20210424-中泰证券-长春高新-000661.SZ-业绩符合预期_生长激素需求恢复强劲_5页

长春高新(000661) 总结

核心内容

长春高新（000661）是一家专注于生物制品领域的公司，尤其在生长激素领域占据龙头地位。公司业绩表现稳健，2021年第一季度实现营业收入22.81亿元，同比增长37.35%；归母净利润8.75亿元，同比增长61.21%，符合市场预期。公司整体处于成长期，未来增长空间广阔。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q1业绩：营业收入和净利润均实现显著增长，主要受益于疫情后生长激素需求的强劲恢复。
• 子公司表现：
  • 金赛药业：Q1营收18.43亿元，同比增长49.71%；净利润8.78亿元，同比增长70.02%。新患入组恢复和纯销业务高增长是主要驱动因素。
  • 百克生物：Q1营收2.47亿元，同比增长24.12%；净利润0.55亿元，同比增长22.12%。水痘疫苗批签发量占2020年全年的28%，三价鼻喷流感疫苗尚未批签发。
  • 华康药业：Q1营收1.54亿元，同比增长20.78%；净利润0.11亿元，同比增长30.17%。
  • 高新地产：Q1营收0.28亿元，同比下降70.6%；净利润0.04亿元，同比下降60.87%。

财务健康

• 费用端：销售费用率下降，管理费用率也有所改善，费用控制较为稳健。
• 现金流：2021年Q1经营性现金流净额达6.16亿元，同比增长82.79%，显示公司运营效率良好。
• 资产结构：流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率逐步下降，显示财务结构稳健。

增长潜力

• 生长激素：随着疫情常态化和销售模式的适应，生长激素需求恢复强劲，未来仍有望保持稳健增长。
• 其他业务：百克生物的水痘疫苗和三价鼻喷流感疫苗持续贡献增量，带状疱疹病毒疫苗即将进入申报生产阶段。
• 研发与并购：公司通过内部研发和外部并购双轮驱动，布局多个新药研发领域，为长期发展奠定基础。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021-2023年分别为112亿元、140亿元和167亿元，年均增长率约为25%。
• 净利润预测：2021-2023年分别为38.42亿元、49.15亿元和61.47亿元，年均增长率约为25%。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为9.49元、12.14元和15.19元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：2021年50.58，2022年39.54，2023年31.61。
  • P/B（市净率）：2021年13.15，2022年9.99，2023年7.66。
  • EV/EBITDA：2021年38，2022年30，2023年24。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气度和2021年业绩增长，长期增长空间大。

风险提示

• 竞争加剧：生长激素市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 研发进度：在研管线进度可能低于预期，影响未来产品布局。
• 招标降价：药品招标降价可能对利润产生压力。

结论

长春高新作为生长激素行业的龙头企业，展现出强劲的增长势头和良好的财务状况。公司通过核心子公司的表现和持续的研发投入，巩固了其市场地位，并为未来增长提供了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但其长期发展能力和行业地位使其仍具投资价值，维持“买入”评级。