20180109-财通证券-长春高新-000661.SZ-生长激素进入放量增长阶段_22页_2mb

长春高新 (000661) 投资分析总结

核心内容

长春高新是一家国内基因工程药物领域的龙头企业，其核心业务为生物药的研发与生产，其中生长激素是公司最重要的产品之一。公司预计未来两年生长激素将保持 30% 的复合增长，目标价为 217.6元，维持“买入”的投资评级。

主要观点

• 市场前景广阔：国内生长激素市场渗透率仅为 2%，而美国为 14%，差距显著。预计若渗透率提升至 10%，国内市场规模将达 150亿元，未来增长空间巨大。
• 金赛药业占据主导地位：金赛药业是长春高新的核心子公司，国内生长激素市场占有率高达 70%，在水针和长效水针市场占据 100% 的市场份额，为国内市场独家品种。
• 产品梯队优势明显：金赛药业拥有三种剂型的生长激素产品（粉针、水针、长效水针），适应不同人群需求，其中长效水针为全球独家产品，具有更高的患者依从性。
• 研发投入领先：公司研发投入占营业收入比例较高，且持续增长，为产品梯队建设和市场拓展提供了有力支持。
• 盈利预测积极：预计公司2017-2019年每股收益分别为 4.27元、5.44元、6.97元，对应PE分别为 42倍、33倍、26倍，增长潜力大。

关键信息

市场数据

• 收盘价：179.95元（2018-01-09）
• 一年内最低/最高：105.15元 / 191.85元
• 市盈率：51.7倍
• 市净率：7.20倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：12.02%
• 资产负债率：32.4%
• 总股本：1.7亿股

财务预测

市场渗透率与市场规模

剂型与产品特点

适应症获批进展

风险提示

• 核心产品增速下滑：生长激素市场增速可能受到政策或竞争影响。
• 竞争加剧：诺和诺德、安科生物等竞争对手可能对市场造成压力。
• 新产品销售不及预期：在研品种可能无法如期上市或销售不达预期。
• 药品降价风险：市场竞争可能导致价格下降。

联系信息

• 分析师：张文录
  • SAC证书编号：S0160517100001
  • 电话：0571-87620710
  • 邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 联系人：黄兵
  • 邮箱：huangb@ctsec.com

结论

长春高新凭借其在生长激素领域的绝对龙头地位，以及持续的研发投入和市场拓展，未来增长空间巨大。公司具备良好的盈利能力和市场前景，维持“买入”评级。