20180821-东吴证券-长春高新-000661.SZ-净利润增速92.93_超预期_生长激素放量增长推动公司业绩爆发_6页_761kb

长春高新2018年半年报总结

核心内容

长春高新2018年半年报显示，公司实现营业收入27.49亿元，同比增长71.82%；净利润5.48亿元，同比增长92.93%；归母扣非净利润5.15亿元，同比增长88.37%。整体业绩表现超预期，主要得益于子公司金赛药业和百克生物的快速增长，以及高新地产结算收入的显著提升。

主要观点

■ 金赛药业：净利润增速达60%，生长激素放量带动业绩增长

• 金赛药业2018H1实现收入15.11亿元，同比增长59.76%；净利润5.57亿元，同比增长60.02%。
• 生长激素市场因消费升级持续增长，尽管重点城市样本医院数据在2018Q1出现下滑，但实际增速超过50%。
• 长春高新在生长激素市场占据最大份额，达66.77%。
• 公司加大学术推广力度，拓展多品种销售渠道，同时新产品长效生长激素已完成IV期临床研究并获得再注册批件，预计全年增长将超过50%。

■ 百克生物：净利润增速超120%，疫苗业务强劲复苏

• 百克生物2018H1实现营业收入5.75亿元，同比增长90%；净利润1.38亿元，同比增长120%。
• 水痘疫苗受益于“一针改两针”政策，2018H1批签发数量达390万支，同比增长50%。
• 狂犬疫苗实现恢复性增长，2018H1批签发174万支，同比增长638%。
• 新厂区建设已完成多项注册和验证工作，鼻喷流感疫苗项目完成Ⅲ期临床试验并已申报生产，预计全年将继续保持快速增长。

■ 高新地产：上半年结算增厚利润，高端品牌价值提升

• 高新地产2018H1实现收入3.91亿元，同比增长1200%；净利润6269万元，去年同期为-1232万元。
• 上半年和园项目全面售罄并交付，推动收入大幅增长，高端洋房品牌价值进一步提升。

■ 公司整体经营效率提升

• 销售费用率与管理费用率均略有下降，公司净利率上升6.34个百分点，达到16.1%。
• 公司毛利率稳定在81.9%以上，经营状况整体向好。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司预计2018-2020年归属母公司净利润将稳步增长，分别达到9.2亿元、12.58亿元和16.71亿元。
• 预计全年公司有望实现50%以上的增长，主要由金赛药业的渠道下沉和新品占比提升推动，百克生物的疫苗业务恢复和迈丰生物生产工艺调整也将贡献利润。

财务数据概览

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产总计预计从73.51亿元增长至158.81亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增加，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较小。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定在81.9%以上，净利率逐步提升。

风险提示

• 行业变动风险
• 产品推广销售不达预期

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但整体看好公司未来增长潜力。

市场数据

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