杭可科技业绩与投资分析总结
核心内容概述
杭可科技（688006）于2021年3月1日发布了2020年度业绩快报，整体业绩略低于市场预期，但公司订单已进入爆发期，未来增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和估值弹性。
主要观点
1. 业绩表现
- 2020年业绩：营业总收入约14.93亿元，同比增长13.7%；归属于母公司净利润约3.81亿元，同比增长31.0%。
- 盈利预测：预计2020-2022年净利润分别为3.8/6.1/10.4亿元，对应P/E分别为77.30/48.31/28.23倍。
- 业绩低于预期原因：
- 1月初确认了2亿元的大订单，导致部分利润提前计入。
- 人民币升值带来的汇兑损失约3000-4000万元。
- 2020年4月首次实施限制性股票激励，确认股份支付费用6000万元。
2. 订单增长显著
- 1月和2月新接订单大幅超预期，绝对值超过2020年上半年总额。
- 海外扩产尚未落地，当前订单主要来自国内客户。
- 随着LG、三星、SKI等海外龙头电池厂扩产加速，预计季度新接订单将环比加速。
- 2021年预期订单：新接订单预计超40亿元，远高于此前预期的30-35亿元。
3. 海外扩产前景
- LG扩产：预计2021年全球扩产40-50GW以上，对应后道订单约20-25亿元，杭可预计占据80%市场份额，潜在订单约15-20亿元。
- 行业趋势：电池厂头部效应明显，头部设备商将受益于大订单，杭可凭借技术实力有望绑定更多龙头客户。
4. 客户拓展与技术优势
- 杭可近期在方形电池领域与宁德时代（CATL）展开合作，技术实力支撑其拓展潜力。
- 公司正加速向海外客户延伸，尤其是国内一线电池客户，业绩弹性空间较大。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
1,313 |
1,493 |
2,409 |
3,728 |
| 归母净利润（百万元） |
291 |
381 |
610 |
1,044 |
| 每股收益（元/股） |
0.73 |
0.95 |
1.52 |
2.60 |
| P/E（倍） |
101.25 |
77.30 |
48.31 |
28.23 |
财务指标分析
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率（%） |
49.4% |
48.5% |
45.1% |
47.9% |
| 销售净利率（%） |
22.2% |
25.5% |
25.3% |
28.0% |
| ROE（%） |
13.1% |
15.1% |
20.4% |
27.4% |
| ROIC（%） |
26.4% |
13.4% |
18.6% |
29.0% |
| 资产负债率（%） |
41.9% |
45.0% |
51.0% |
50.9% |
现金流与资产结构
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产总计（百万元） |
3828 |
4590 |
6135 |
7800 |
| 流动资产 |
3281 |
3670 |
5031 |
6522 |
| 非流动资产 |
547 |
920 |
1104 |
1278 |
| 流动负债 |
1592 |
2054 |
3116 |
3956 |
| 非流动负债 |
12 |
12 |
12 |
12 |
| 负债合计 |
1605 |
2066 |
3128 |
3968 |
| 归属母公司股东权益 |
2223 |
2521 |
2997 |
3811 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
136 |
-51 |
414 |
808 |
| 投资活动现金流 |
9 |
-225 |
-234 |
-243 |
| 筹资活动现金流 |
1020 |
112 |
-80 |
-460 |
| 现金净增加额 |
1175 |
-163 |
100 |
105 |
投资评级与风险提示
投资评级
- 评级：买入
- 理由：2021年海外订单爆发，动力电池扩产高峰期确定性强，公司具备研发实力，业绩和估值均有较大弹性。
风险提示
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
73.52 |
| 一年最低/最高价（元） |
29.35 / 95.88 |
| 市净率（倍） |
11.92 |
| 流通A股市值（百万元） |
7083.65 |
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