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报告摘要
杭可科技（688006.SH）盈利能力稳步回升，驶入发展快车道
核心内容概览
杭可科技（688006.SH）作为锂电后道设备龙头，2022年上半年业绩显著增长，盈利能力持续提升，未来发展前景被看好。公司投资评级为“买入”，并预计其在2022-2024年将实现稳定增长。
主要财务表现
2022H1业绩亮点
- 营业收入：19.55亿元，同比增长 81.94%
- 归母净利润：2.41亿元，同比增长 90.71%
- 扣非净利润：2.24亿元，同比增长 116.68%
- 2022Q2：
- 营收：11.58亿元，同比增长 51.89%
- 归母净利润：1.48亿元，同比增长 98.06%
- 扣非净利润：1.37亿元，同比增长 140.93%
财务预测（2022E-2024E）
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 40.73 | 71.35 | 90.68 |
| 归母净利润（亿元） | 6.43 | 12.73 | 17.67 |
| EPS（元/股） | 1.59 | 3.14 | 4.37 |
| P/E（倍） | 39.0 | 19.8 | 14.2 |
| P/B（倍） | 7.8 | 5.7 | 4.2 |
| 毛利率（%） | 31.8 | 37.7 | 41.9 |
| 净利率（%） | 15.9 | 17.9 | 19.6 |
| ROE（%） | 19.1 | 27.9 | 28.3 |
主要观点
$\bullet$ 盈利能力稳步回升
- 公司2022H1毛利率为 30.68%，同比提升 2.28pct。
- 净利率为 12.34%，同比提升 0.57pct。
- 随着海外高毛利订单占比提升及国内市场竞争环境改善，预计公司毛利率和净利率将持续回升。
$\bullet$ 在手订单饱满，增长潜力大
- 2022H1合同负债达 12.34亿元，同比增长 87.32%。
- 下游动力电池企业上调2025年产能目标，公司来自动力电池领域的订单有望继续保持高增长。
$\bullet$ 深度绑定海外扩产主力，直接受益
- 公司中标SKOn匈牙利和盐城项目，合计 7.31亿元。
- SK与LG在美国地区2025年规划产能分别为 150GWh 和 250GWh，合计 400GWh，占北美总规划产能的 64%。
- 随着海外动力电池市场扩产加速，公司有望受益于设备出海浪潮，迎来高速发展。
关键信息
- 当前股价：62.08元
- 总市值：251.26亿元
- 流通市值：251.26亿元
- 总股本：4.05亿股
- 流通股本：4.05亿股
- 近3个月换手率：37.59%
风险提示
- 疫情影响超预期
- 订单不及预期
- 行业竞争加剧
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 13.7 | 66.3 | 64.0 | 75.2 | 27.1 |
| 营业利润增长率（%） | 30.0 | -40.4 | 186.0 | 97.2 | 38.1 |
| 归母净利润增长率（%） | 27.7 | -36.8 | 173.3 | 98.0 | 38.8 |
| 毛利率（%） | 47.0 | 26.2 | 31.8 | 37.7 | 41.9 |
| 净利率（%） | 24.9 | 9.5 | 15.9 | 17.9 | 19.6 |
| ROE（%） | 14.5 | 8.3 | 19.1 | 27.9 | 28.3 |
| ROIC（%） | 40.8 | 21.5 | 20.6 | 22.5 | 31.4 |
| 资产负债率（%） | 33.8 | 51.0 | 52.9 | 62.6 | 54.4 |
| 净负债比率（%） | -67.6 | -68.0 | -11.3 | 24.1 | -9.8 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 每股收益（元） | 0.92 | 0.58 | 1.59 | 3.14 | 4.37 |
| 每股经营现金流（元） | 0.72 | 1.19 | -2.28 | -0.94 | 6.30 |
| 每股净资产（元） | 6.34 | 6.98 | 8.34 | 11.30 | 15.44 |
| P/E | 70.5 | 111.6 | 39.0 | 19.8 | 14.2 |
| P/B | 10.2 | 9.3 | 7.8 | 5.7 | 4.2 |
| EV/EBITDA | 60.0 | 100.4 | 34.9 | 18.1 | 12.2 |
估值分析
- 公司估值逐步下降，P/E从 70.5倍 下降至 14.2倍，反映市场对其未来盈利能力的预期增强。
- EV/EBITDA从 60.0倍 下降至 12.2倍，进一步显示公司价值被市场重新评估。
结论
杭可科技凭借强劲的业绩增长和海外订单的持续放量，盈利能力稳步回升，未来发展前景良好。公司作为锂电后道设备龙头，有望在海外扩产浪潮中受益，推动其持续增长。当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。
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