20220411-浙商证券-杭可科技-688006.SH-杭可科技点评报告_获SK7.3亿元锂电设备订单_海外业务重要推进_6页_1mb

报告摘要

杭可科技 (688006) 总结报告

核心内容

杭可科技近期获得SK On的锂电设备订单，标志着其海外业务取得重要进展。此次中标涵盖匈牙利和盐城两工厂的夹具机及充放电机项目，订单总额约7.3亿元人民币，预计对公司2021年全年订单金额构成超过15%的贡献，属于特别重大合同。

SK On是韩国主要石化公司SKI旗下子公司，专注于动力锂电池业务，2021年全球装机量为13.1GWh，市场份额为4.4%，位居全球第六，是仅次于LG、SDI的韩国第三大动力电池企业。公司对SK On的销售金额在2019-2021年分别为0.8/1.1/0.9亿元，占公司当年营业收入的比例分别为6.1%/7.4%/3.7%。

主要观点

订单增长显著：公司2021年在手订单饱满，预计全年新签订单金额超50亿元，平均盈利能力优于2020年，2022年盈利能力也有所提升，明后年业绩有望加速增长。
股权激励显示信心：公司2022年与2023年的股权激励计划业绩解锁条件与2021年一致，授予价格也相同，彰显管理层对企业中长期发展的信心。预计2021-2025年业绩复合增速达34%。
扩产计划推进：公司拟增发23亿元用于锂电设备扩产及海外业务布局，其中13.37亿元用于扩产，3.03亿元用于现有产能升级改造，2.52亿元用于海外业务网络和研发制造中心建设，以缓解未来产能压力并强化海外布局。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为2.6/7.3/13.9亿元，复合增速为55%。对应PE分别为78/27/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	1493	2518	4258	6255
净利润	372	256	729	1390
每股收益（元）	0.93	0.64	1.82	3.47
P/E	54	78	27	14
ROE	16%	10%	25%	37%
P/B	8	7	6	5

投资建议

评级：买入
当前价格：￥49.88
PE：14倍（2023E）

风险提示

新能源汽车销量不及预期
合同无法全部履行的风险

海外业务展望

SK On扩产计划：预计2025年SK On总产能将超200GWh，2022-2025年产能复合增速达41%。
海外客户订单：LG、SK等海外客户正逐步启动设备招标，公司作为全球重要的锂电后段设备供应商，有望充分受益。

股票投资评级说明

评级	标准
买入	相对于沪深300指数表现+20%以上
增持	相对于沪深300指数表现+10%~+20%
中性	相对于沪深300指数表现-10%~+10%
减持	相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

评级	标准
看好	行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
中性	行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
看淡	行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

附录：锂电设备板块估值对比

股票简称	总市值(亿元)	收入(亿元)	净利润(亿元)	PE(2021E)
先导智能	790	94/166/237	15.1/27/39.8	52/29/20
先惠技术	62	11/27/39	0.7/2.7/4.7	89/23/13
海目星	112	20/37/55	1.2/3.4/6.7	93/33/17
联赢激光	87	14/28/39	1.1/3/5	79/29/17
威唐工业	20	8/12/17	0.5/1.1/1.6	40/18/13
利元亨	143	24/42/62	2.1/5/7.3	68/29/20
杭可科技	201	25/43/63	2.6/7.3/13.9	78/27/14
赢合科技	162	32/47/55	3.3/5.8/7.2	49/28/23
中国电研	71	34/45/56	3.1/5.1/6.6	23/14/11
科瑞技术	58	25/33/41	2.7/3.6/4.6	22/16/13
平均值	-	-	-	59/25/16

附录：SK On 2025年产能预测

基地	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	2025E
常州	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5
盐城	10	10	10	27	27	40
惠州	10	20	20	20	20	20
匈牙利	7.5	7.5	16.5	16.5	46.5	50
美国乔治亚州	-	-	9.8	21.5	21.5	21.5
福特合资公司	-	-	-	-	30	60
韩国瑞山	4.7	4.7	4.7	4.7	4.7	4.7
产能	40	50	69	97	157	204
同比增速	322%	25%	38%	42%	62%	30%

附录：股权激励计划对比

股权激励计划	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年
营业收入（亿元）	14	25	40	60	69	79
净利润（亿元）	3.03	4.84	7.44	14.14	14.69	16.37
业绩解锁条件	-	-	-	-	-	-

附录：股权激励支付费用

股权激励计划	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年	2026年
2020年股权激励计划	0.34	0.36	0.08	-	-	-	-
2021年股权激励计划	-	0.30	1.04	0.47	0.17	-	-
2022年股权激励计划	-	-	0.43	0.37	0.20	0.09	0.02
合计	0.34	0.66	1.55	0.84	0.37	0.09	0.02