20220426-东方财富证券-思摩尔国际-06969.HK-动态点评_国内政策落地_持续加码研发投入_3页_302kb

报告摘要

本文档为东方财富证券研究所发布的关于一家电子雾化行业龙头企业的投资研究报告，发布于2022年4月26日。报告指出公司在2022年第一季度业绩出现下滑，但强调其通过加大研发投入，持续巩固技术优势，并积极拓展雾化技术在医疗、美容及保健等新兴领域的应用，从而提升长期竞争力。

业绩表现：2022Q1公司净利润为5.27亿元人民币，同比下滑55.3%。若不考虑员工激励计划的股权支付费用，净利润为5.53亿元，同比下滑54.9%。
业绩下滑原因：
- 疫情管控措施对公司生产运营造成影响；
- 研发投入大幅增加，导致短期业绩承压。
政策影响：
- 电子烟国家标准将于2022年10月1日生效，内容与征求意见稿一致；
- 政策落地有助于清理不合格企业，优化行业竞争格局；
- 公司作为行业龙头，有望直接受益于政策带来的市场规范与集中度提升。
研发投入：
- 公司预计2022年研发费用将超过16亿元；
- 研发重点集中在材料科学、流体力学、空气动力学、热力学等基础领域；
- 正在与国内外知名客户及团队合作，拓展雾化技术在医疗、美容及保健等领域的应用。
投资建议：
- 给出“增持”评级，认为短期业绩承压是研发投入带来的结果；
- 长期来看，公司具备较强的技术实力和制造能力，有望在行业规范中受益；
- 预计公司2022-2024年营收分别为152.45、171.26、191.83亿元，归母净利润分别为41.02、49.51、55.55亿元，EPS分别为0.68、0.82、0.92元/股。
估值分析：
- 当前PE为25.41倍，预计2022年PE为25倍，2023年为21倍，2024年为19倍；
- 市净率（P/B）从45.19倍降至18.76倍，显示市场对其未来增长的信心提升。