20220407-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-疫情扰动Q1业绩承压_研发投入加码夯实技术壁垒_3页_320kb

文档总结

核心内容概述

本报告为财通证券对一家电子烟代工企业的证券研究报告，投资评级为“买入”，维持原评级。报告分析了公司2022年第一季度的业绩表现，指出疫情对生产运营造成扰动，导致出货量下滑，从而对业绩形成压力。同时，公司加大研发投入，以巩固其在雾化领域的技术壁垒，并计划推出一次性产品以丰富产品矩阵。

主要观点

业绩承压

• 2022Q1净利润：5.27亿元，同比下降55.3%。
• 经调整净利润：5.53亿元，同比下降54.9%。
• 原因：
  • 生产端：深圳部分地区因疫情严格管控，影响了工厂的生产和出运。
  • 需求端：21H2行业去库存及国内监管政策变动导致电子烟需求放缓，公司销售疲软。
  • 费用端：高研发投入压低了公司短期业绩。

技术壁垒与研发

• 研发投入：预计2022年全年研发费用将达到16.8亿元，同比增长151%。
• 技术目标：保持雾化技术领先地位，拓宽其应用领域，增强长期竞争力。

客户与市场拓展

• 核心客户：英美烟草旗下Vuse电子烟在美市占率由20年初的23.4%提升至21年末的35.9%，与Juul的差距缩小至0.1%。
• 市场表现：在美、加、英、法、德五大市场合计市占率达33.5%，位列第一。
• 新产品进展：日本烟草旗下Logic烟草口味产品获得FDA授权，成为继Vuse后第二家获得PMTA的电子烟品牌，其在美国市场有望持续提升份额，公司作为核心代工企业将受益。

产品矩阵丰富

• 一次性产品上市：公司计划于2022年推出一次性产品，进一步丰富产品线，差异化产品或带来收入增量。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标预测

财务报表预测

投资建议

公司作为全球电子烟代工龙头，持续深化与海外客户的合作，受益于海外新型烟草需求的快速增长。尽管短期受国内监管政策和疫情扰动影响，但公司技术优势明显，产品矩阵进一步丰富，长期增长潜力较大。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 监管政策超预期

评级定义

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性事件

行业评级

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数