20250714-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_HNB加速渗透_英美大力投入_雾化_医疗向好_4页_480kb

思摩尔国际(06969)证券研究报告总结：报告分析HNB（加热不燃烧）产品加速市场渗透和雾化医疗业务向好的趋势，投资评级“买入”维持。

关键点：

• HNB市场加速：Glo Hilo在日本试销反馈正面，烟弹涨价超30%显示产品力强，英美烟草大幅投资推动HNB竞争加剧，产品体验提升促进烟民转化。
• 雾化医疗前景：欧美监管加强，公司合规产品出货可能超预期；医疗业务研发进展显著，2025年为重点方向。
• 盈利预测：2025-2027年预计营收和归母净利润大幅增长，同比增幅分别为9-20%和1.57-36%，当前PE为86.61-42.06X。
  风险：政策不确定性增加（如电子烟禁令），客户拓展和新技术推广可能不及预期，行业竞争加剧。

总结：公司作为核心供应链受益者，核心增长驱动力强，但需警惕外部风险。