20210402-东兴证券-思摩尔国际-06969.HK-盈利能力再度提升_护城河持续加深_6页_602kb

报告摘要

思摩尔国际（6969.HK）在2020年实现了显著的盈利能力提升和收入增长，展现出强大的市场竞争力和持续增长潜力。公司作为全球领先的雾化科技解决方案提供商，专注于电子雾化设备及组件的研发、制造与销售，凭借领先的技术、卓越的制造能力和广泛的客户群，进一步巩固了其行业领先地位。

收入与利润增长显著：2020年全年收入达100.10亿元，同比增长31.53%；经调整后利润为38.93亿元，同比增长71.87%。下半年收入增长41.33%，经调整后净利润增长93.81%。
毛利率提升：全年毛利率为52.9%，同比提升8.9个百分点；下半年毛利率为55.39%，同比提升9.42个百分点。毛利率提升主要得益于高毛利产品占比提升、规模效应及生产制造优化。
技术与研发持续投入：2020年研发费用率提升至4.19%，研发人员占比达46.4%。全年新增专利740件（含发明专利341件），构建了知识产权壁垒。
制造能力增强：公司不断提升自动化与智能化水平，优化供应链，强化质量控制与交付能力。计划在2021年、2022年底分别新增5亿和10.8亿标准单位/年的产能。
客户合作深化：公司与BAT、悦刻等主要客户保持紧密合作，未来有望共享客户运营效率提升带来的增长红利。
海外市场主导收入：2020年海外市场收入占比达81.12%，若国内市场受监管政策影响，公司仍能依靠海外市场维持稳定增长。
盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年经调整后净利润分别为55.32亿、74.49亿、94.65亿元，增速分别为42%、35%、27%。当前股价对应PE分别为55、41、32倍，维持“推荐”评级。