化工行业：基础化工行业2020年年度策略-20191219-天风证券-51页_2mb

基础化工行业2020年年度策略总结

核心内容

基础化工行业在2019年经历了营收和净利的大幅下滑，主要受产品价格下跌和供需两端压力影响。行业整体处于周期底部，多数子行业毛利率和净利率下滑，部分中小企业已处于盈亏平衡或亏损状态。2020年行业景气度有望逐步回升，主要得益于供给端的收缩和需求端的改善。

主要观点

• 行业回顾与展望：2019年前二季度，化工上市公司营收同比仅增长2.43%，净利同比下滑0.68%。行业整体处于低增长阶段，龙头企业如万华化学、华鲁恒升等仍能维持较高利润，而中小企业则面临较大压力。2020年，随着在建工程占比下降，行业产能扩张接近尾声，预计多数子行业景气度将有所回升。

• 投资策略：在宏观经济放缓和环保政策趋严的背景下，应坚守具备全球竞争力和成本优势的一线龙头企业，关注具备竞争优势和成长潜力的细分子行业。重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、三友化工、新宙邦、万润股份、国瓷材料，建议关注联化科技。

• 景气周期与子行业机会：

  • 维生素行业：需求回升预期明显，推荐新和成。
  • MDI行业：产能周期接近尾声，价格有望上涨。
  • 氨纶行业：景气底部区域已现，龙头表现突出，推荐华峰氨纶。
  • 农药行业：整体景气偏弱，但结构性机会存在，推荐扬农化工，关注联化科技。
  • 粘胶行业：严重亏损，但需求增长，推荐三友化工，关注中泰化学。

• 新材料领域：受益于新能源汽车和环保政策，锂电材料和蜂窝陶瓷等领域具有较大发展潜力。国内电解液和隔膜技术进步，出口比例提升，行业洗牌加速，龙头公司市场份额扩大。国六标准的实施将推动蜂窝陶瓷和沸石环保材料需求增长。

关键信息

2.1 坚守一线龙头，拥抱核心资产

• 国内环保和安全政策趋严，推动行业供给结构优化，集中度提升。
• 龙头企业具备规模、成本和技术优势，能抵御周期波动，实现业务扩张和多元化发展。
• 重点推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、三友化工、新宙邦、万润股份、国瓷材料。

2.2 景气周期角度看子行业投资机会

• 维生素行业：需求有望回升，价格处于历史低位，推荐新和成。
• MDI行业：供给收缩，价格预计上涨，推荐万华化学。
• 氨纶行业：产能扩张接近尾声，景气有望向上，推荐华峰氨纶。
• 农药行业：需求疲软，但结构性机会存在，推荐扬农化工，关注联化科技。
• 粘胶短纤行业：需求快速增长，价格触底，推荐三友化工，关注中泰化学。

2.3 产业趋势向上的新材料领域

• 新能源汽车：预计2020-2025年复合增速需达30%以上，推动锂电材料需求。
• 国六标准：实施后，汽车尾气催化领域需求大幅增长，蜂窝陶瓷和沸石环保材料市场容量将显著扩大。
• 锂电材料：行业洗牌加速，龙头公司市场份额提升，盈利有望触底回升。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 宏观经济下滑风险
• 国际贸易环境变化风险
• 化工品价格大幅波动风险

行业数据与趋势

• 行业产能与产量：多数子行业2020年产能增长有限，产量保持稳定。
• 价格与利润：多数化工品价格和利润处于历史低位，但部分子行业如维生素、MDI、氨纶等有望回升。
• 环保政策：江苏省、山东省、浙江省等地加强化工企业安全环保整治，推动行业集中度提升，中小企业面临淘汰风险。

结论

2020年基础化工行业整体处于周期底部，但部分子行业如维生素、MDI、氨纶、粘胶短纤等有望迎来景气回升。投资应聚焦具备规模、成本和技术优势的一线龙头企业，同时关注新材料领域的结构性机会。随着环保政策的持续实施和新能源汽车的发展，行业格局将逐步优化，长期可持续发展能力提升。