环保行业2020年度投资策略：国资加持新时期，行业整合或提速-20191219-安信证券-35页_1mb

环保行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年环保行业迎来触底反弹，政策支持与国资介入为行业注入新的活力。环保板块业绩显著好转，现金流持续改善，估值水平处于低位但已见底，政策红利与融资环境优化为企业提供良好的发展条件。同时，国资入场加速行业整合，推动环境治理与行业发展，形成“技术+运营”双优势的行业龙头。

主要观点

1. 业绩与现金流改善

   • 2019年前三季度，环保板块营收同比增长6.57%，净利润略有下滑，但扣非后净利润增速明显回升，显示行业正在触底反弹。
   • 环保板块整体收现比为93.71%，经营性现金流净额/营业收入比例为8.85%，显示现金流状况持续改善。
   • 企业费用率控制得当，整体期间费用率同比下降，增强盈利能力。

2. 估值修复可期

   • 申万环保板块估值自2018年底降至历史底部，目前虽仍处于较低水平，但政策与市场环境改善，估值有望反转。
   • 科创板对节能环保企业提供直接融资新机遇，提升优质企业估值。

3. 融资环境趋暖

   • 国家通过税收减免、政策支持、流动性宽松等手段缓解环保企业融资压力。
   • 2019年融资政策密集出台，包括减税、加速折旧、放宽再融资条件等，促进企业融资改善。

4. 国资入场推动行业整合

   • 国资持续入股环保企业，改善融资条件，提升企业信用及市场地位。
   • 国资引入有助于国企与民企协同，推动环境治理与行业整合，打造行业平台龙头。

5. 细分板块机遇

   • 监测板块：短期受政府招标放缓影响，但长期受益于环保督察常态化、排放标准提升、环境税征收等因素，市场需求持续增长。
   • 水环境板块：城市污水处理提标改造成为重点，农村污水处理需求有望释放。
   • 固废板块：垃圾分类政策推动全产业链发展，垃圾焚烧发电市场空间大。
   • 危废板块：供需错配问题有望解决，长期看好行业景气度。

关键信息

1. 环保板块业绩显著好转，触底反弹已来临

• 收入与利润：2019年前三季度环保板块营收增长6.57%，扣非后净利润增速回升。
• 现金流改善：整体收现比提升，经营性现金流净额/营收比例提高，显示企业资金链改善。
• 费用控制：期间费用率控制良好，销售、管理、财务费用率均有所下降，增强盈利能力。

2. 国资入场持续进行，环保行业逐步走出困境

• 国资入股：2019年A股环保企业引入国资案例增多，如碧水源、国祯环保等。
• 国资优势：国资背景提升企业融资能力，对接地方政府资源，推动ToG业务发展。
• 行业整合：国企与民企协同参与环境治理，推动行业整合，提升市场集中度。

3. 把握行业发展脉络，臻选细分板块机遇

• 监测：短期受政府招标放缓影响，但长期需求增长，技术门槛高，毛利率高。
• 水环境：城市提标改造、农村污水处理成为重点，尾水资源化趋势明显。
• 固废：垃圾分类推动全产业链发展，环卫与焚烧发电市场空间大。
• 危废：供需错配问题有望解决，行业景气度持续提升。

4. 重点推荐

• 方向一：国资入股整合，推荐碧水源、国祯环保。
• 方向二：运营优势突出，推荐瀚蓝环境。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目进度不及预期
• 行业竞争加剧

行业趋势与政策支持

• 环保督察常态化：推动环境治理与监测行业的发展。
• 税收与融资政策：减轻企业负担，促进融资便利。
• 科创板助力：节能环保企业受益，提升行业估值。
• 区域治理：长江大保护、雄安新区建设、京津冀、长三角等区域治理项目推动行业发展。

重点项目与企业

• 长江大保护：三峡集团牵头，推动水环境综合治理。
• 雄安新区：环保企业参与新区建设，打造绿色样板。
• 重点环保企业：碧水源、国祯环保、瀚蓝环境等在国资支持下表现突出。

图表与数据支持

• 图1至图4：展示环保板块收入、净利润、现金流等变化。
• 图5至图23：展示环境监测、水处理、固废、危废等细分领域数据。
• 表1至表10：梳理融资政策、科创板审核进度、国资入股情况等。

总结

环保行业在2020年迎来政策与市场双重利好，国资介入加速行业整合，推动环保企业从融资困境中走出，提升盈利能力和市场地位。细分板块如监测、水环境、固废、危废等均具备发展潜力，未来行业将更加注重运营能力与技术优势，形成“技术+运营”双驱动的龙头企业。建议关注具备良好现金流与国资背景的环保企业，把握行业转型与政策机遇。