20191219-华泰证券-快递月度数据跟踪：件量增速略超前瞻值_4页_281kb

行业研究/动态点评总结

核心内容概述

本报告发布于2019年12月19日，主要分析了中国快递物流行业的运行情况及投资策略。报告指出，尽管宏观经济有所放缓，但电商消费依然保持强劲增长，带动快递行业整体件量增长。同时，行业估值在股价回调后具备吸引力，建议关注具备提价潜力和估值优势的龙头企业。

主要观点

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 物流II：增持（维持）

件量增长情况

• 2019年11月，实物商品网上零售额同比增长19.1%，快递件量同比增长21.5%，增速环比10月有所提升。
• 11月快递件量略超邮政局前瞻值（20.2%），但低于此前预期（23%）。
• 预计12月行业件量增速将小幅下行至23%，全年行业件量增速预计为25%。

电商消费韧性

• 电商消费持续增长，预计2019/2020/2021年中国电商GMV同比增长分别为26.7%、23.0%、19.2%。
• 电商GMV占社零总额的比重将从2018年的20.8%逐步下降至2021年的30.6%。
• 拼多多作为主要增长动力，其GMV增速在2019年预计为158.1%，显著高于其他平台。

企业表现

• 圆通速递：件量同比增长32.0%，估值和机构持仓优势明显，被首选。
• 申通快递：件量同比增长39.0%，但件均价跌幅较大，为-14.0%。
• 韵达股份：件量同比增长38.2%，件均价跌幅为-14.0%。
• 德邦股份：件量同比增长39.0%，但2019年预计盈利下降，件均价跌幅显著。

价格趋势

• 11月快递行业件均价同比下跌7.3%，跌幅环比扩大1.8pct。
• 申通件均价显著改善，跌幅为-0.8%。

关键信息

投资策略

• 市场逐步进入淡季，部分交易性资金撤离，板块估值具备吸引力。
• 建议首选圆通速递，因其在旺季提价催化、估值和机构持仓方面具有优势。

风险提示

• 行业增速低于预期
• 社保冲击
• 价格战

重点推荐企业（2019年12月）

图表说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速（剔除1月数据）
• 图表2：实物商品网上零售额与社会消费品零售总额的占比（剔除1月数据）
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速（剔除1月数据）
• 图表4：快递企业件均价（同城+异地）变化（剔除1月数据）
• 图表5：主要快递企业件量增速（剔除1月数据）
• 图表6：主要快递企业件均价变化（剔除1月数据）
• 图表7：快递行业增速预测（涵盖电商GMV、渗透率、国内快递、电商快递、阿里、拼多多、其他、商务快递、国际快递、全国快递等数据）
• 图表8：快递企业上市表现回顾（市值口径）
• 图表9：申通/圆通相对韵达折价率（市值口径）
• 图表10：上市快递企业年初至今涨幅（截止2019年12月18日）

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

华泰证券研究团队

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• 袁钉：执业证书编号 S0570519040005，电话 021-28972077，邮箱 yuanding@htsc.com

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