20191219-天风证券-基础化工行业2020年年度策略_51页_2mb

化工行业2020年年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年基础化工行业的发展状况，并展望了2020年的投资机会。报告指出，行业整体营收和净利增速显著回落，主要受产品价格下跌和需求疲软影响。同时，安全环保政策趋严，推动行业集中度提升，利好具备规模、成本和创新能力的龙头企业。此外，报告强调了新材料、锂电材料和汽车尾气催化等领域的投资潜力。

主要观点与关键信息

1. 行业回顾与展望

• 营收与净利增速回落：2019年前三季度，基础化工行业营收同比增长2.43%，净利同比下滑0.68%。相比2018年全年增速，行业整体进入调整期。
• 盈利跌至底部：2019年前三季度，基础化工行业平均毛利率降至16.1%，龙头企业如万华化学、华鲁恒升仍保持较高利润，而中小企业已接近盈亏平衡或亏损。
• 需求疲软：地产销售负增长，汽车需求大幅下滑，对聚氨酯、有机硅等化工品价格形成冲击。贸易战也对纺织服装出口造成影响。
• 供给增加：2019年，由于在建工程集中转固，行业供给增加成为价格下跌的主要驱动因素，产能周期接近尾声。

2. 投资策略

• 坚守一线龙头，拥抱核心资产：在经济增速放缓背景下，具备全球竞争力、成本优势和创新实力的龙头企业更具投资价值。
• 关注景气周期中的机会：在价格底部区域寻找有望回升的子行业，如维生素、氨纶、粘胶、农药等。
• 新材料领域机遇：产业趋势向上的新材料领域如锂电材料、蜂窝陶瓷、沸石环保材料等，具有较大发展潜力。

3. 重点公司推荐

• 万华化学：全球竞争力强，成本优势显著，推荐买入。
• 华鲁恒升：具备成本和规模优势，推荐买入。
• 新和成：维生素行业龙头，推荐买入。
• 扬农化工：农药行业优质企业，推荐买入。
• 三友化工：粘胶行业龙头，推荐买入。
• 联化科技：建议关注。
• 其他：新宙邦、万润股份、国瓷材料等公司也被提及为值得关注的标的。

重点子行业分析

维生素行业

• 需求回升预期：受疫情减弱和补栏增加影响，维生素需求有望回升。
• 供给收缩：生物素、VE和VA等产品因供给短缺，价格大幅上涨。
• 推荐标的：新和成、圣达生物、浙江医药、金达威。

氨纶行业

• 景气底部已现：行业整体盈利处于历史底部，但龙头在新旧产能交替中更具竞争优势。
• 推荐标的：华峰氨纶。

粘胶短纤行业

• 价格触底回升：行业严重亏损，预计2020年价格将回升，推荐三友化工，关注中泰化学。
• 需求增长：国内需求快速增长，但产能扩张导致开工率下降，价格跌至历史低位。

农药行业

• 景气偏弱：受环保政策和出口形势影响，行业整体景气偏弱，但存在结构性机会。
• 推荐标的：扬农化工，建议关注联化科技。

锂电材料行业

• 增长加速：国内新能源汽车销量增长放缓，但行业仍保持快速增长。
• 盈利触底回升：随着技术进步和行业洗牌，龙头企业的盈利有望回升。
• 推荐标的：电解液和隔膜龙头企业，如恩捷、中材科技等。

汽车尾气催化领域

• 国六标准实施：预计2020年国六标准将大面积推广，推动蜂窝陶瓷和沸石环保材料需求增长。
• 市场前景广阔：国六标准将使蜂窝陶瓷市场规模成倍增长，2025年预计达90亿元。
• 需求测算：沸石环保材料在柴油车国六实施后，预计每年新增需求1万吨以上。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响化工品成本和价格。
• 宏观经济下滑：可能抑制下游需求。
• 国际贸易环境变化：可能影响出口业务。
• 化工品价格波动：可能影响行业盈利能力。

附注

• 报告基于2016年1月1日以前上市且具有连续可比财务数据的公司进行分析。
• 数据来源为Wind，部分图表未完全展示，但关键数据已提供。
• 投资策略建议关注具备竞争优势的龙头企业和景气周期中的结构性机会。