20191219-安信证券-环保行业2020年度投资策略_国资加持新时期_行业整合或提速_35页_1mb

环保行业2020年度投资策略总结

核心内容

2019年12月发布的环保行业2020年度投资策略指出，环保行业在政策支持和融资环境改善的背景下，正逐步走出困境，进入触底反弹阶段。主要核心内容包括：

• 环保板块业绩好转：2019年前三季度环保板块营业收入和扣非后归母净利润均实现增长，现金流持续改善，期间费用率控制良好。
• 估值修复：申万环保板块估值自2018年底触底后有所回升，但仍处于较低水平。科创板为环保企业提供了更多融资机会，有望提升行业整体估值。
• 融资政策利好：2019年出台多项融资支持政策，包括税收减免、直接融资便利化、流动性宽松等，有效缓解了环保企业的融资压力。
• 国资入场加速：2019年国资持续入股环保企业，改善融资结构，推动行业整合，提升企业抗风险能力。
• 细分板块机遇：监测、水环境、固废和危废等细分领域在政策驱动下迎来发展机遇。

主要观点

1. 环保板块业绩显著好转，触底反弹已来临

• 2019年前三季度，环保板块实现营业收入2081.26亿元，同比增长6.57%；归母净利润195.27亿元，同比下滑7.26%。
• 第三季度业绩表现较好，扣非后归母净利润同比增加6.42%，增速同比增长29.92个百分点。
• 环保企业现金流稳定，收现比和经营性现金流净额/营业收入比例均有提升。
• 期间费用率控制得当，整体费用占比同比下降。

2. 国资入场持续进行，环保行业渐出困境

• 国资入股环保企业成为趋势，有助于缓解资金压力，优化股东结构，提升企业资信和抗风险能力。
• 国资背景使环保企业更容易对接地方政府资源，推动ToG业务发展。
• 国资入场可能催生行业龙头，形成“国”“民”混改的新格局。
• 国企在环境治理中发挥骨干作用，带动社会资本参与，推动行业整合。

3. 把握行业发展脉络，臻选细分板块机遇

• 监测板块：短期面临政府招标放缓，但长期受益于环保督察常态化、排放标准提升等政策利好，市场需求持续增加。
• 水环境板块：城市和县城污水处理率已较高，提标改造成为重点，农村污水处理需求有望释放。
• 固废板块：垃圾分类政策推动全产业链发展，环卫需求持续放量，垃圾焚烧发电市场空间大。
• 危废板块：供需错配问题突出，但政策支持下需求有望持续释放，未来市场前景广阔。

关键信息

重点推荐

• 方向一：国资入股整合协同：推荐碧水源、国祯环保，受益于中交集团和三峡集团的资源支持。
• 方向二：运营优势突出：推荐瀚蓝环境，其运营模式稳定，现金流良好。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目进度不及预期
• 行业竞争加剧

政策驱动

• “十三五”规划：2020年是“十三五”考核大年，环保项目将持续落地。
• 环境监测：环保督察常态化、排放标准提升、环境税征收、监测垂改等政策利好。
• 水环境治理：城市污水处理率提升，农村污水处理需求释放。
• 固废处理：垃圾分类政策推动全产业链发展。
• 危废治理：供需错配问题有望解决，长期看好需求释放。

融资环境改善

• 央行增加再贷款和再贴现额度，支持民营企业融资。
• 证监会修订再融资规则，提高融资市场的参与积极性。
• 科创板支持节能环保企业上市，提升直接融资比例。

国资参与案例

• 碧水源：引入中交集团，成为水处理产业平台龙头。
• 国祯环保：与三峡集团合作，参与长江大保护项目。
• 启迪环境：与雄安集团合作，布局雄安新区环保项目。
• 清新环境：获得国资担保，改善信用条件。

行业发展趋势

• 环保企业将从“重建设”向“重运营”转型，提升项目全生命周期管理能力。
• 技术与运营能力成为衡量企业竞争力的重要指标。
• 海外环保巨头的发展路径对我国环保企业具有借鉴意义，强调运营和高分红。

细分板块展望

监测板块

• 短期面临政府招标放缓，但长期受益于环保标准提升和监测网络建设。
• 高端设备市场仍由外资主导，国内企业需加强研发，提升技术水平。

水环境板块

• 城市污水处理率接近饱和，提标改造成为重点。
• 农村污水处理需求巨大，政策推动下有望释放。

固废板块

• 垃圾分类政策推动环卫和垃圾焚烧市场需求。
• 垃圾分类提升环卫领域需求，垃圾焚烧市场空间大。

危废板块

• 危废处理能力存在时空错配，需求持续释放。
• 政策支持下，危废行业景气度不减。

结论

环保行业在政策支持和国资入场的双重推动下，正在经历从融资困境到业绩改善的转变。未来，随着“十三五”环保目标的推进，细分板块将迎来发展机遇。重点推荐具备国资背景和运营优势的环保企业，如碧水源、国祯环保和瀚蓝环境。同时，环保企业需加强技术与运营能力，以应对行业挑战，实现可持续发展。