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铝市场周度总结：消费待恢复，铝价震荡调整

一、一周行情回顾

本周，铝价在节后首周呈现高位回落走势。节前市场已充分交易乐观预期，而显性库存的大幅攀升导致价格回调。尽管如此，回调幅度有限，主要由于供给端云南限电压产的消息为价格提供支撑。

• 沪铝主力2303合约从19500元/吨回落至19000元/吨上下，最低触及18750元/吨，周五收于19090元/吨，周跌幅约1.9%。
• 周五夜盘价格继续围绕19000元/吨波动。
• 外盘铝价在假期期间先涨后跌，整体波动不大，LME三月期铝价从高位回落至2570美元/吨。

二、现货市场情况

国内现货市场在节后逐步回暖，下游铝加工厂复工带动接货量上升，补库需求有所增加。然而，终端市场订单仍偏低，下游采购增长有限。中间商和贸易商交投活跃度明显提升，主要受减产预期影响。

• 华东市场主流成交价在18750-19000元/吨区间，华南市场在18000-19100元/吨区间。
• 现货市场仍处于贴水状态，但贴水幅度逐步收窄，基差由-150回升至-100以上。

节前及假期期间，由于铝价上涨和消费低迷，出库量显著下降。Mysteel数据显示，节前一周及假期期间主要仓库出库量为7.4万吨，低于2022年的11.2万吨，但高于2021年的6.2万吨，与2019、2020年同期基本持平。铝棒出库量也降至冰点。

随着节后下游复工，出库量有所回升，但整体仍低于正常水平。预计节后首周出库量有望回升至10万吨以上，铝棒出库量亦将明显改善。

三、库存变化情况

本周伦交所铝库存继续下降，总库存回落至39.5万吨，周降幅为2.03万吨，注销仓单也下降1.15万吨，占比降至42.85%。

国内方面，上期所铝锭库存周增1.89万吨至24.5万吨，主要集中在河南和江苏地区。铝棒库存增3.55万吨至25.6万吨。

节后国内铝锭、铝棒社会库存大幅攀升，达到107.6万吨，较节前增加近30万吨。库存增幅大于往年春节后水平，主要由于节前价格反弹抑制下游补库，节后消费回暖缓慢，同时冶炼厂产能稳定释放。

随着下游复工，消费逐步回升，社会库存累库节奏有望放缓，但受地产市场持续下行影响，整体消费恢复仍需时间。

四、行情展望

当前铝市场供需基本面呈现多空交织态势：

• 供给端：云南限电压产消息引发担忧，但减产尚未落地，电解铝厂运行产能稳中有升，产量小幅回升。进口窗口关闭，不利于海外铝流入，短期内供给端增量有限。
• 消费端：节后消费逐步回暖，但开工率仍偏低，恢复至正常水平尚需时间。地产市场持续下行，对建筑铝型材消费形成拖累。
• 成本端：氧化铝价格偏稳，预焙阳极价格大幅下跌，电解铝厂成本下降，利润水平有所改善。

宏观与政策面：美联储如期加息25个基点，加息预期减弱，美元维持弱势，对金属价格形成利好。但美国制造业和消费信心指标继续走弱，经济下行担忧不减。欧洲高通胀压力仍存，不利于铝消费。

出口风险：美国扣押新疆产铝制品的消息引发出口受阻担忧，但新疆铝产量占比仅为15%，且出口量仅占总出库量的10%以下，对当前供需影响有限。

结论：短期铝价或以震荡调整为主，操作建议观望或区间操作。尽管宏观面和政策面存在乐观预期，但价格已较大程度反映这些预期，短期内缺乏继续上行动力。云南减产担忧仍为铝价提供支撑，但消费恢复缓慢，库存压力仍存，整体市场仍需观察后续供需变化。

分析师：孙匡文
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