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铝：震荡区间仍将延续

一、核心内容

本周沪铝价格在周一回调后，重回前期震荡区间，周度涨跌幅为 2.32%。伦铝则以 -2.34% 的周度跌幅收市。整体来看，铝价在宏观压力和基本面变化之间保持震荡态势。

二、主要观点

1. 供给端：云南地区再次传出限产消息，但尚未有明确文件或实质性减产措施落地。因此，市场对供给边际减少的预期相对确定，但实际减产效果仍需观察电力等官方部门的后续政策。

2. 宏观环境：美国1月非农就业数据远超预期，表明劳动力市场强劲，短期内市场押注美联储可能继续加息，对商品市场形成压力。

3. 下游需求：节后铝加工厂商下游开工率回升至 57.4%，环比增加 1.3% 个百分点，表明需求端有所回暖，但需关注元宵节后下游修复情况。

4. 成本端：截至2月3日，全国电解铝加权平均成本估算为 15980元/吨。山东某大型铝厂下调2月份预焙阳极采购基准价格，环比下调 660元/吨，显示成本趋弱的逻辑仍存。

5. 库存情况：截至2月2日，电解铝社会库存为 107.6万吨，已超过去年同期水平。后续需持续关注库存累库速度，若库存持续上升，可能对价格形成压力。

6. 价格预期：综合基本面和市场预期，沪铝价格在一季度经济复苏力度偏谨慎、库存偏高及成本趋弱的背景下，较难突破震荡上区间，预计主力合约将维持在 18000-19000元/吨 的震荡区间。

7. 套保策略：在震荡+正向市场格局下，库存套保企业可考虑将套保比例维持在 60% 以上，震荡下区间则可适当减少套保比例。

三、关键信息

• 沪铝价格走势：本周价格重回震荡区间，周度涨幅为 2.32%。
• 伦铝走势：周度跌幅为 -2.34%。
• 云南限产：尚未有明确减产措施，但市场预期供给边际减少。
• 非农数据：美国1月非农就业人口增加 51.7万人，远超预期，影响市场对美联储加息的预期。
• 下游开工：节后铝加工厂商开工率回升至 57.4%，需求端有所改善。
• 成本变化：电解铝加权平均成本为 15980元/吨，预焙阳极采购价格环比下调 660元/吨。
• 社会库存：截至2月2日，社会库存为 107.6万吨，较去年同期有所累库。
• 价格区间预期：沪铝价格预计将在 18000-19000元/吨 区间震荡。

四、市场热点关注

• 云南限产政策：后续需关注电力等官方部门的进一步信息。
• 下游修复情况：元宵节后铝加工厂商开工率是否持续回升。
• 库存变化：社会库存累库速度是否加快，影响市场供需平衡。
• 成本变化：预焙阳极价格是否继续下调，对整体成本的影响。
• 宏观经济数据：如PMI指数、社融数据等，反映经济复苏力度。

五、数据支持

• 图1：沪铝价格走势
• 图2：沪铝基差
• 图3：沪铝期现结构图
• 图4：沪铝成交量图
• 图5：国产铝土矿价格
• 图7：氧化铝价格
• 图6：进口铝土矿价格
• 图8：氧化铝运行产能
• 图9：国内电解铝运行产能
• 图10：国内铝棒产量
• 图11：国内电解铝利润估算表
• 图12：国内电解铝社会库存
• 图13：LME库存
• 图14：阳极碳棒价格
• 图15：氟化铝价格
• 图16：PMI指数
• 图17：CPI/PPI指数
• 图18：社融数据
• 图19：社融-政府债券

六、作者简介

鲍峰：华安期货高级分析师，持有从业/投资资格证号 Z0014770，研究领域涵盖有色金属、能源化工等，具有丰富的企业风险管理服务经验。

七、免责声明

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