20230205-广州期货-月度博览_沪铝-乐观预期驱动价格_实际供需表现较弱_12页_1mb

沪铝研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年1月沪铝及海外铝价的走势，并从宏观预期、供需变化、库存情况、成本利润等多个角度探讨了铝价的运行逻辑。报告指出，尽管市场对经济复苏抱有较强乐观预期，推动大宗商品价格上涨，但实际供需表现较为疲软，导致铝价震荡运行。

主要观点

1. 宏观预期推动铝价上涨，但实际需求未达预期

• 海外铝价上涨：1月LME铝价上涨10.86%，主要受资本市场热烈情绪带动。
• 国内铝价震荡：沪铝价格节前上涨，节后回落，围绕万九点位震荡。
• 市场情绪：欧美持续加息控制通胀，但市场对经济复苏预期强烈，推动铝价上涨，但实际需求表现仍偏弱，呈现“强预期、弱现实”的格局。

2. 供应端持续缩减，库存增库超速

• 海外供应受扰：俄乌冲突、能源危机（天然气价格上升、欧洲重启燃煤电厂）等因素导致海外铝厂持续减产，短期内难以恢复。
• 国内供应受限电影响：西南地区限电导致产能压缩，贵州影响产能约80万吨，云南、广西、川渝等地产能复产缓慢，部分企业释放新产能，但整体减产影响较大。
• 库存变化：国内社库增加至100万吨以上，涨幅超50%，厂库库存增至约22万吨，增幅约70%，库存增加抑制铝价上涨；海外库存处于极低水平，支撑价格。

3. 国内需求相对乐观，但实际表现待验证

• 海外需求疲软：欧美经济受加息影响持续承压，全球经济衰退风险依然存在。
• 国内需求回暖：政策利好（地产、汽车消费、新能源）推动内需，但实际需求是否兑现仍需观察。
• 节后复工带动消费：铝加工及下游消费企业逐步复工，下游铝消费较节前或有明显改善。

关键信息

• 价格走势：LME铝价上涨10.86%，沪铝价格节前上涨，节后震荡。
• 库存数据：国内社库达104.7万吨，厂库达2.45万吨；LME库存39.53万吨，两大交易所显性库存合计64.06万吨。
• 供应数据：12月电解铝产量同比上升8.2%，但西南限电压缩产能约80万吨，云南或再减产10%-20%。
• 成本与利润：12月电解铝完全成本为17,545元/吨，冶炼利润有所修复。
• 操作建议：短期铝价震荡区间为17500-19200元/吨，建议前期价格冲高逢高做空。
• 风险提示：美联储加息、国内政策刺激需求、西南限电扰动、海外能源危机等。

图表与数据概览

市场动态

欧美加息与经济复苏预期

• 美联储加息25个基点，欧洲央行加息50个基点，市场对经济复苏预期增强。
• 美国四季度GDP环比增长2.9%，欧盟GDP同比增长3.6%，IMF上调中国经济增速预测至5.2%。
• 美国核心PCE物价指数维持在0.3%，欧洲PMI略有恢复。

国内经济数据亮眼

• 春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，恢复至2019年水平的80.7%。
• 1月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为54.4%，综合PMI为52.9%，均进入扩张区间。

限电影响供应恢复

• 贵州三度限电压缩产能约80万吨，云南、广西、川渝等地限电影响产能复产。
• 云南可能再减产10%-20%，西南地区限电对供应扰动较大。

研究团队与联系方式

• 广州期货研究中心：设有五个研究团队，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等领域。
• 分析师信息：
  • 许克元：期货从业资格F3022666，投资咨询资格Z0013612，邮箱：xuky@gzf2010.com.cn
  • 雷茜：期货从业资格F3068041，邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn
• 联系方式：
  • 金融衍生品研究团队：(020) 22836116
  • 金属研究团队：(020) 22836117
  • 化工能源研究团队：(020) 22836104
  • 创新研究团队：(020) 22836114
  • 农产品研究团队：(020) 22836105
  • 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层
  • 邮政编码：510627

免责声明

• 本报告由广州期货股份有限公司编制，具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据。
• 报告版权归广州期货股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

结论

综合来看，1月铝价在宏观乐观预期推动下有所上涨，但实际供需表现偏弱，导致价格震荡。国内需求相对强韧，但需进一步验证。海外供应持续缩减，库存处于低位，支撑价格，而国内库存快速增加，抑制铝价上涨。投资者应关注供需边际变化，短期价格震荡区间为17500-19200元/吨，建议逢高做空。