20210226-浙商证券-建设机械-600984.SH-建设机械业绩快报点评_业绩低于预期_期待塔机租赁龙头市占率持续提升_3页

建设机械（600984）2020年业绩快报总结

核心内容概述

建设机械（600984）于2021年2月26日发布2020年业绩快报，全年实现营业收入40.2亿元，同比增长24%；利润总额6.8亿元，同比增长19%；归母净利润5.7亿元，同比增长13%。尽管整体业绩略低于预期，但公司子公司庞源租赁表现亮眼，带动公司业绩稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司2020年收入增长24%，利润总额增长19%，归母净利润增长13%，扣非归母净利润增长17%。
• 季度表现：2020年第四季度收入增长37%，归母净利润增长57%，增速高于前三季度，显示公司业务在年末有所回暖。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为5.7/8.0/10.1亿元，对应EPS分别为0.59/0.83/1.04元，PE分别为22/15/12倍，维持“买入”评级。

市场前景与公司优势

• 装配式建筑推动市场增长：随着国内装配式建筑渗透率提升至30%，中大型塔机租赁市场将快速增长。
• 庞源租赁龙头地位稳固：庞源租赁市占率约3.5%，远超国内第二名，预计2025年市占率有望提升至10%-15%。
• 资金与管理优势显著：庞源背靠国企上市公司，融资能力强，资金成本低；信息化管理和服务水平行业领先，盈利能力优于同行。

财务分析

• 资产负债表：2020年资产总计预计达13894百万元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 现金流量表：2020年经营活动现金流净额为59百万元，投资活动现金流净额为-1026百万元，筹资活动现金流净额为2010百万元，整体现金净增加额为1043百万元。
• 利润表：2020年营业利润为621百万元，归母净利润为569百万元，净利润率保持在14%左右。
• 财务比率：2020年毛利率为38.63%，净利率为14.13%，ROE为11.81%，资产负债率降至58.04%。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营业收入增长24%，归母净利润增长13%，但受商誉、存货计提等因素影响，全年业绩低于预期。
• 子公司庞源租赁是公司主要增长引擎，其业绩持续高增长。

市场前景

• 塔机租赁市场高度分散，CR5仅为4%，庞源租赁有望通过扩大规模和降低成本进一步提升市场份额。
• 装配式建筑发展将带动中大型塔机租赁需求增长，为庞源租赁提供长期发展机遇。

风险提示

• 地产和基建投资不及预期；
• 装配式建筑发展速度低于预期；
• 应收账款回收风险；
• 母公司其他业务经营不善。

投资评级

• 维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长。

结论

建设机械2020年业绩虽略低于预期，但得益于子公司庞源租赁的强劲增长，公司整体仍保持良好的发展势头。随着装配式建筑的推进，中大型塔机租赁市场将迎来发展机遇，庞源租赁凭借资金、管理及规模优势有望进一步巩固龙头地位，提升市占率和盈利能力。公司未来三年净利润有望实现显著增长，PE逐步下降，投资价值凸显。