20210219-浙商证券-建设机械-600984.SH-建设机械事件点评_二股东持续增持；塔机租赁龙头市占率提升空间大_5页_691kb

建设机械（600984）事件点评总结

核心内容

建设机械（600984）作为塔机租赁行业的龙头企业，其二股东柴昭一先生持续增持公司股份，表明对公司未来发展的信心。同时，公司子公司庞源租赁在国内塔机租赁市场中占据重要地位，市占率仅为3%，存在显著的提升空间。

主要观点

二股东增持，彰显信心

• 柴昭一先生累计增持299.7万股，占公司总股本的0.31%，增持金额达3378万元，接近增持计划上限（不超过300万股）。
• 其他董监高也累计增持25.2万股，超过计划的50%。
• 增持后，柴昭一先生持有公司股份达8.9%，显示其对公司未来业绩的看好。

塔机租赁市场优化空间大

• 国内塔机租赁市场高度分散，存在较大的优化空间。
• 庞源租赁作为塔机租赁龙头，2019年收入达29.2亿元，净利润6.2亿元，ROE为21.5%，远高于第二名达丰设备的7.6%。
• 2020年上半年庞源租赁新签约合同总额超过19.5亿元，同比增长12.5%；在手合同延续产值达23.2亿元，同比增长40.8%。
• 2021年设备吨米利用率有望恢复至接近2019年水平，支撑公司未来两年业绩较快增长。
• 公司设定2025年市占率目标为10%-15%，预计未来五年规模增速将维持在30%以上。

装配式建筑推动行业发展

• 装配式建筑的发展将驱动塔机租赁中长期需求增长，预计国内装配式建筑渗透率将从目前不足15%提升至2025年的30%。
• 公司在中大型塔机租赁市场中具备明显优势，未来受益于行业集中度提升。

市场担忧与应对

• 市场担心地产政策收紧、回款难、设备供给增加等因素导致租赁价格持续下滑。
• 但公司认为，回款难为短期现象，公司已加强回收力度。
• 随着行业集中度提升和规模化效应增强，租赁价格指数将趋于理性，波动幅度减小。

关键信息

财务预测

• 2020-2022年净利润：预计分别为6.3/8.5/11.1亿元，同比增长分别为24%/35%/30%。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为0.65元，2021年为0.88元，2022年为1.15元。
• PE估值：对应PE分别为18/13/10倍，维持“买入”评级。
• ROE：预计2022年达到15.2%，显示出公司盈利能力的持续提升。

财务摘要

可比公司对比

股票投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥11.70

风险提示

• 地产基建投资大幅低于预期
• 装配式建筑发展不及预期
• 应收账款难以回收造成坏账风险
• 母公司其他业务经营不善

投资建议

投资者应基于自身情况独立评估报告内容，结合市场环境和投资目标做出决策，不应仅依赖投资评级。