20210501-兴业证券-建设机械-600984.SH-一季度业绩超预期_全球塔机租赁龙头有望加速增长_6页_1001kb

建设机械（600984）证券研究报告总结

核心内容

建设机械（600984）发布2021年一季报，实现营业收入8.96亿元，同比增长94.30%；归母净利润6584万元，同比增加1.27亿元，略高于前期业绩预测值。公司整体表现超预期，显示出强劲的恢复能力和增长潜力。

主要财务指标

• 营业收入：2020年为4001百万元，预计2021-2023年分别为5120、6761、8099百万元，同比增长率分别为28.0%、32.1%、19.8%。
• 归母净利润：2020年为553百万元，预计2021-2023年分别为794、1022、1290百万元，同比增长率分别为43.4%、28.8%、26.2%。
• 毛利率：2020年为38.0%，预计2021-2023年分别为36.7%、35.0%、35.3%。
• 净利率：2020年为13.8%，预计2021-2023年分别为15.5%、15.1%、15.9%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.82、1.06、1.33元/股。
• PE估值：对应4月30日收盘价PE分别为15.1、11.7、9.3倍。

投资要点

1. 业绩超预期：2021年一季度业绩显著增长，主要得益于出租率恢复和设备规模扩大。
2. 出租率回升：2021年一季度出租率恢复至合理水平，1-3月分别为62.8%、23.1%、69.7%，同比分别增加22.9%、10.2%、17.7%。
3. 设备规模扩张：截至2020年底，公司共拥有塔式起重机8261台，同比增加2271台；塔机总吨米数为166.56万吨米，同比增加38.98万吨米。
4. 融资渠道通畅：公司2020年新增设备采购额18.51亿元，2020年4月完成增发募资15亿元，拟发行债券40亿元，用于设备扩充和流动资金补充。
5. 现金流改善：一季度经营活动产生的现金流量净额显著提升，显示公司回款能力增强。
6. 资产负债率：2020年一季度为61.6%，预计2021-2023年分别为60.4%、61.4%、61.1%，显示公司负债水平保持稳定。
7. 盈利能力正常波动：毛利率和净利率均有所提升，但受人工、折旧成本影响，存在一定波动。

估值与评级

• 估值：预计2021-2023年PE分别为15.1、11.7、9.3倍。
• 评级：维持“审慎增持”评级，认为公司未来业绩将稳步增长。

风险提示

• 房地产投资不及预期
• 装配式建筑发展不及预期
• 塔机租赁竞争加剧

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

建设机械在2021年一季度表现出色，业绩恢复迅速，受益于出租率回升和设备规模扩张。公司未来增长空间广阔，尤其在装配式建筑发展的推动下，塔机结构向中大型倾斜，有望实现更高增速。我们维持“审慎增持”评级，认为其具备较强的盈利能力和市场竞争力。