20220124-浙商证券-建设机械-600984.SH-建设机械点评_庞源指数逐步磨底_未来市占率提升驱动成长_6页_1mb

建设机械（600984）总结

核心内容

建设机械（600984）作为塔机租赁行业龙头，其子公司庞源租赁在2022年1月24日的报告中表现出强劲的增长潜力与市场拓展能力。报告指出，庞源指数逐步进入磨底阶段，建筑设备租赁需求有望企稳回暖。同时，装配式建筑的渗透率提升趋势不变，将推动大中型塔吊租赁需求增长。

主要观点

市场趋势与需求

• 庞源指数：2021年底进入磨底阶段，预计下行空间有限，12月吨米利用率为65.1%，处于历史当月最低水平。
• 装配式建筑：2025年国内装配式建筑渗透率有望提升至30%，带动大中型塔机租赁需求增长。
• 塔机租赁市场：2020年塔机租赁总规模为1036亿元，其中大中塔租赁市场规模为232亿元。未来5年，假设房屋新开工面积零增长，塔机租赁需求将达1335亿元，年均增长5%；其中大中塔租赁需求年均复合增速约19%。

市场竞争力与增长预期

• 市占率提升：庞源租赁市占率从不足4%提升至10-15%，未来5年收入复合增速有望超20%。
• 新增订单：2021年新增订单42亿元，同比增长5%。
• 吨米利用率：2021年全年平均吨米利用率回升至66%，高于2020年的64%。
• 产能扩张：未来5年庞源租赁年设备投资额有望达20-25亿元，到2022年底塔机台量有望超1.3万台，总吨米数预计提升至约259万吨，年均增长超24%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润5.8/8.1/10.6亿元，同比增长5%/39%/31%。
• EPS预测：对应EPS为0.60/0.84/1.09元。
• PE估值：当前PE为19倍，2023年PE预计降至11倍。
• P/B估值：当前P/B为1.9倍，2023年预计降至1.35倍。
• ROE：预计2023年ROE达到13.68%。

关键信息

• 庞源租赁：作为建设机械的核心业务板块，贡献了大部分业绩，2020年归母净利润为7.5亿元，近5年复合增速高达54%。
• 资金与管理优势：公司背靠陕煤集团，融资成本较低，具备资金与管理优势。
• 服务与收入结构：服务和其他收入占庞源总营收约50%，有助于提升盈利能力和抗风险能力。
• 风险提示：地产基建投资低于预期、装配式建筑发展不及预期、母公司其他业务经营不及预期。

财务摘要

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

分析师信息

• 王华君：执业证书号S1230520080005，联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
• 潘贻立：执业证书号S1230518080002，联系方式：panyili@stocke.com.cn

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附录信息

• 2021年庞源指数下降趋势：图1显示了庞源指数的下降趋势。
• 2021年12月庞源吨米利用率：图2显示了庞源租赁12月吨米利用率为65.1%。
• 庞源租赁塔机数量：图3显示截至2020年底庞源塔机数量为8261台。
• 2021年庞源租赁每周签约量：图4展示了2021年庞源租赁每周签约量（万元）。
• 装配式建筑塔吊数量与产值：图5显示了2021年庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量及产值占比。
• 图6：2021年12月庞源租赁用于装配式建筑的塔吊产值占比为28.2%。

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