20210430-浙商证券-建设机械-600984.SH-建设机械一季报点评_一季报业绩超预期_塔机租赁龙头市占率将加速提升_6页_1mb

建设机械（600984）一季报总结

核心内容

建设机械于2021年4月30日发布了一季报，显示公司业绩显著超预期，成为塔机租赁行业的重要龙头。公司一季度实现收入8.96亿元，同比增长94%；实现归母净利润0.66亿元，同比扭亏为盈，增长1.27亿元；扣非净利润为0.65亿元，同比增长1.26亿元。公司一季度毛利率达到31%，为历年最高水平，表明公司盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩超预期：公司一季度净利润略超业绩预告，显示公司经营状况改善，盈利能力提升。
• 规模效应显现：公司通过并购庞源租赁，塔机总吨米数同比增长超30%，一季度吨米利用率接近2019年同期水平，规模效应逐步释放。
• 费用率下降：销售费用率同比下降0.4pct.，管理费用率同比下降1pct.，显示公司运营效率提高。
• 财务费用高企：财务费用率同比上升3.3pct.，主要由于公司借款较多，短期借款和长期借款合计达34亿元，占总资产比重22%。
• 行业前景看好：塔机租赁行业在2021年预计保持增长态势，庞源指数维持在1100-1200之间，未来两年有望维持在1000-1200点，支撑公司业绩增长。
• 市占率提升：庞源租赁2020年市占率近4%，预计到2025年有望提升至10%-15%，显示公司在行业中的竞争力和增长潜力。

关键信息

一季报亮点

• 收入增长：2021年一季度收入8.96亿元，同比增长94%。
• 净利润扭亏为盈：归母净利润0.66亿元，同比扭亏为盈，增长1.27亿元。
• 毛利率创新高：一季度毛利率31%，为历年最高水平。
• 费用率下降：销售费用率0.6%，同比下降0.4pct.；管理费用率8.9%，同比下降1pct.。

庞源租赁表现

• 新签订单增长：2021年一季度新签订单8.6亿元，同比增长66%。
• 塔机规模扩张：庞源租赁塔机总吨米数同比增长超30%，预计全年吨米利用率将超70%。
• 盈利预测：预计2021-2023年庞源租赁收入分别为47/59/72亿元，净利润分别为8.8/10.8/12.8亿元，毛利率分别为39%/38%/37%。

公司盈利预测

• 净利润增长：预计2021-2023年公司净利润分别为8.0/10.0/12.1亿元，同比增长44%/25%/21%。
• 每股收益（EPS）：对应EPS分别为0.83/1.03/1.25元。
• 估值：对应当前PE为15倍，预计2021-2023年PE分别为15/12/10倍。

风险提示

• 地产基建投资低于预期：可能影响公司业绩。
• 装配式建筑发展不及预期：可能影响塔机租赁需求。
• 母公司其他业务经营不善：可能对公司整体业绩产生负面影响。

结论

建设机械一季报表现强劲，业绩超预期，毛利率创新高，显示公司盈利能力提升。庞源租赁作为公司的重要子公司，通过规模扩张和吨米利用率提升，带动公司整体业绩增长。公司预计在2021-2023年保持良好增长态势，盈利预测乐观。尽管存在一定的风险，但公司作为塔机租赁龙头，有望在未来几年内进一步提升市占率和盈利能力，维持“买入”评级。