20210413-安信证券-建设机械-600984.SH-塔机租赁龙头夯实长期发展优势_碳中和加速装配式建筑普及带来机遇_5页_969kb

建设机械（600984.SH）2020年报及投资分析总结

核心内容概述

建设机械（600984.SH）于2021年4月13日发布2020年年报，显示公司全年营收和利润均实现增长，尽管净利润增速低于营收增速，主要受资产减值损失和信用减值损失影响。公司作为塔机租赁行业龙头，面对疫情冲击仍保持稳健增长，市占率提升空间巨大。同时，公司融资成本优势显著，具备较强的行业竞争力和长期发展潜力。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2020年实现40亿元，同比增长23.06%。
• 净利润：实现5.53亿元，同比增长9.46%。
• 扣非净利润：实现5.38亿元，同比增长12.9%。
• 净利率：由15.5%下降至13.8%，主要受资产减值损失（约0.6亿元）和信用减值损失（约1.23亿元）拖累，合计影响约4.6pct。

塔机租赁业务表现

• 在手合同延续产值：2020年末达29.21亿元，同比增长38.5%。
• 新增设备采购额：18.51亿元，期末塔机总数达8,261台，总吨米数166.56万吨米。
• 利用率：2月份受疫情影响降至12.9%，6月底恢复至71.4%，全年平均利用率回升至74%。
• 新签合同总额：超过46亿元，同比增长13.7%。
• 营业收入：35.31亿元，同比增长20.63%。

市场地位与竞争优势

• 行业排名：庞源租赁位列“世界租赁企业100强”第31名，IC塔指数全球第一。
• 市占率：国内市占率约为3%，远低于北美成熟市场龙头MORROW的28.4%。
• 融资成本优势：公司拆借利率低于银行贷款基准利率，融资成本显著下降。
• 生产基地建设：公司在建、待建及意向基地达17个，逐步提升护城河。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：16.38元
• 当前股价：11.45元
• 预计EPS：2021E为0.81元，2022E为1.05元，2023E为1.32元。

估值指标

中长期逻辑与机遇

• 碳中和政策：推动装配式建筑普及，预计2026年渗透率将达30%，带动中大型塔机需求。
• 塔机缺口：目前行业内可应用于装配式建筑的中大型塔机仅约4万台，而公司保有量约6,000台，具备明显先发优势。
• 行业前景：公司有望凭借技术优势和市场份额扩大，进一步提升市占率。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅下滑，可能影响基建投资和市场需求。
• 基建投资下滑：可能对塔机租赁业务造成负面影响。
• 疫情超预期：可能对设备利用率和业务拓展产生不利影响。
• 装配式建筑渗透率不及预期：可能影响中长期增长潜力。

股价表现

分析师信息

• 分析师：李哲
• 执业证书编号：S1450518040001
• 联系方式：lizhe3@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

其他重要数据

• 每股净资产：2020年为6.01元，预计2023年达9.19元。
• 流动比率：2020年为1.25，预计2023年提升至1.36。
• 速动比率：2020年为1.19，预计2023年提升至1.23。

结论

建设机械作为塔机租赁行业龙头，具备良好的市场开拓能力和稳健的财务表现，受益于碳中和政策带来的装配式建筑发展机遇，未来成长空间广阔。尽管短期受到资产减值和信用减值影响，但长期竞争优势显著，预计净利润和EPS将持续增长，维持“买入-A”评级。