通信行业运营商系列报告二：新格局，新动能-20200409-长江证券-37页_11mb

运营商系列报告二：新格局，新动能

核心内容

本报告分析了中国运营商行业在5G时代的新格局与新动能，重点探讨了传统业务的转型、产业互联网的崛起以及云网融合带来的服务升级。报告指出，随着“提速降费”政策和价格战的结束，运营商竞争格局从规模导向转向质量导向，传统业务迎来V型反转，同时，产业互联网和云网融合成为新的增长引擎。

主要观点

• 旧动能逐步改善：过去两年，个人用户业务人口红利见顶，流量红利被资费下滑充分消化，导致传统业务增长乏力。但2019年三季度起，政策调整使行业回归理性，销售费用率改善，运营商营收和业绩实现反转。
• 新动能蓄势待发：5G商用开启，产业互联网成为运营商新的增长点。运营商将从提供标准化服务转向“网络+云/IDC+解决方案”的一体化服务模式，提升协同效应和市场竞争力。
• 云网融合构建壁垒：运营商凭借底层网络资源，通过云网融合模式打造一体化服务能力，提升云专线、云联网、SD-WAN等业务的敏捷性和智能化，形成差异化竞争优势。
• IDC与云计算高增长：IDC服务及云计算市场持续高增长，运营商在IDC和云计算领域加大投资，形成规模优势。2019年，三大运营商IDC业务收入同比增长18.5%，而传统业务则下滑2.9%。
• 专线业务结构性升级：云专线和品质专线兴起，推动专线市场向更高质量、更灵活的方向发展，运营商凭借网络和客户资源，仍占据主导地位。

关键信息

一、旧动能改善与新动能崛起

• 瓶颈：近2年，个人用户业务增长放缓，传统业务营收增速持续走低。
• 反转：2019年三季度起，取消“市场份额”考核，行业回归理性，销售费用率改善，ARPU值趋稳。
• 突破：5G时代，运营商将重点布局产业互联网，提升ARPU值和业务协同效应，推动营收增长。

二、运营商与云网融合

• 三层网络架构：运营商构建“由外及内”的三层网络结构，包括基础网络、云化网络和计算网络，相互依托、协同演进。
• 云网融合能力：通过SDN/NFV等技术，运营商能够提供高质量、高弹性的云专线产品，提升云业务协同效应。
• 云专线市场：云专线需求增长迅速，运营商凭借网络资源、存量客户和云网技术优势，保持主导地位。

三、IDC及云计算业务

• IDC市场高增长：2018年中国IDC市场规模约为858亿元，预计2020年达到1494亿元，年复合增长率超过30%。
• 云计算市场：2018年中国公有云市场规模达437亿元，预计2022年将达1731亿元，年复合增速达41%。
• 运营商IDC布局：三大运营商IDC业务结构持续升级，数据中心数量和机柜体量不断增长，2019年IDC投资规模显著提升。

四、专线业务结构升级

• 云专线：企业上云率提升，云专线成为主流，市场需求增长显著。
• 品质专线：满足不同垂直行业对专线业务的差异化需求，运营商推出分级产品，实现差异化定价。
• 运营商优势：凭借网络资源、存量客户和云网技术，运营商在云专线市场仍具备显著优势。

投资建议

• 重点推荐中国联通：公司聚焦产业互联网，推进“云+智慧网络+智慧应用”融合，积极布局5G+垂直行业应用，与互联网云服务商合作，提升云业务协同效应。
• 运营商未来增长：随着5G部署和产业互联网发展，运营商有望摆脱“纯管道”定位，成为数字经济的重要参与者。

风险提示

• 5G建设资金压力：运营商营收增长乏力可能影响5G建设进程。
• 市场竞争加剧：云服务商通过SD-WAN等技术进入云专线市场，带来一定竞争压力。
• 政策不确定性：行业政策调整和新基建推进存在不确定性，可能影响业务发展节奏。

图表与数据

• 图1-图34：展示运营商用户数、ARPU值、IDC及云计算市场规模等关键指标。
• 表1-表9：提供运营商政策变化、ARPU展望、IDC与云计算业务数据对比等信息。

总结

本报告指出，中国运营商行业正经历从传统业务向产业互联网和云网融合的转型。在政策支持和5G商用推动下，运营商有望通过提升服务质量、拓展云网融合业务、加大IDC和云计算投资，实现新的增长动能。其中，中国联通作为重点推荐标的，其产业互联网布局和云网融合战略，有望在未来占据更大市场份额。