运营商2021资本开支展望：稳中有增，云网融合_18页_1mb

运营商2021资本开支展望总结

核心内容

2021年，中国运营商资本开支预计稳中有增，投资重点将从“大基建”转向“补短板、看需求”的模式。随着5G网络建设进入深化阶段，运营商将更加注重投资回报率和盈利能力。同时，云网融合趋势将推动固网和IT侧的投资增长，带动数据中心互联、政企专线建设以及10GPON宽带接入等相关产业链发展。

主要观点

观点一：资本开支稳中有增，结构优化

• 通信“大基建”周期已过：我国在3G、4G时期完成了大规模基站和光纤建设，目前基站数量和光纤到户覆盖率均居全球首位，未来将更加注重投资效率。
• 政策支持推动5G投资：各省市加大5G投资支持力度，预计2021年5G建站数量将达到80-100万座，三大运营商资本开支有望增长至3500亿元左右。
• 中国广电贡献增量：中国广电注册资本实缴完成，与联通共建共享有望实质性落地，预计可贡献约200亿元的资本开支增量。

观点二：移动网络仍是重点，固网和IT侧关注云网融合

• 移动网络持续覆盖：5G基站将在主要城市实现连续覆盖，同时向县级下沉城市渗透，移动网络投资仍占主导。
• 固网投资转向云网融合：数据中心互联、政企专线、10GPON宽带接入等将成为固网投资重点，推动光模块和光器件需求增长。
• 核心网与IT投资提升：云原生核心网、边缘计算、行业专网等将成为未来投资重点，带动服务器、交换机、光模块等需求。

资本开支结构预测

• 移动网络：预计仍是最大投资领域，2021年5G基站建设目标为80-100万座。
• 固网与IT：云网融合将推动数据中心互联和政企专线建设，10GPON光模块需求显著增长。
• 核心网：云原生技术将推动核心网和IT基础设施的全面云化，带动服务器、交换机、光模块等需求。

市场行情回顾

• 通信板块表现不佳：上周通信（申万）指数下跌3.98%，跑输沪深300指数4.83个百分点，在申万一级行业指数中排名第26。
• 板块分化明显：网络设备和网络可视化跌幅较大，分别为4.56%和4.85%；卫星导航表现最好，涨幅2.47%。
• 概念指数分化：卫星互联网和智能电网涨幅显著，分别为3.60%和2.58%；广电系和RCS表现较差，跌幅分别为3.98%和6.29%。

重要公司公告

• 中兴通讯：与航天欧华签订2021年渠道合作框架协议，交易金额不超过11亿元。
• 中国联通：11月移动4G用户达2.69亿户，固网宽带用户净减64.8万户。
• 会畅通讯：子公司拟以1亿元认购统信软件1.69%股权。
• 移远通信：美国国际贸易委员会对其发起337调查，影响较小。
• 日海智能、光弘科技：限售股上市流通，对市场有一定影响。

产业要闻

• 中国联通发布CUBE-Net3.0：计划在2021年2月发布，推动6G技术布局。
• 欧盟投资1450亿欧元发展半导体：旨在打破美国技术封锁。
• 美国C频段竞拍创历史新高：接近700亿美元，反映频谱资源争夺激烈。
• 1-11月电信业务收入增长：累计12451亿元，同比增长3.5%。
• 联发科技超越高通：首次成为全球最大手机芯片厂商，市场份额达31%。

风险提示

• 资本开支不及预期：可能影响行业增长。
• 主设备商竞争格局恶化：上游行业压力可能传导至运营商。
• 中美科技贸易摩擦：可能影响供应链安全。
• 全球疫情反复：对5G建设进度和投资节奏造成不确定性。

投资建议

• 关注基站产业链：中兴通讯、深南电路、武汉凡谷、科创新源等供应商值得关注。
• 固网与IT领域：光迅科技、中际旭创、新易盛、博创科技等在云网融合和数据中心建设中受益。
• 核心网与数据中心：紫光股份、浪潮信息、佳力图等在云原生和IDC建设中表现突出。

总结

2021年运营商资本开支将稳中有增，结构上更加注重效率和需求导向。5G网络建设仍是重点，同时云网融合推动固网和IT投资增长。政策支持、行业需求和技术演进共同推动资本开支增长，建议关注相关产业链的主力供应商和受益标的。然而，需警惕资本开支不及预期、供应链安全、疫情反复等风险。