运营商行业专题（一）：坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业价值重估-20200824-长城证券-22页_1mb

运营商行业专题分析总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年中国三大电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）的业绩表现、业务发展及未来投资建议。整体来看，运营商行业在5G建设与新基建政策推动下保持稳定增长，但短期利润承压。重点推荐公司包括中国联通、奥飞数据、星网锐捷、英维克、光迅科技、中兴通讯、广和通、拓邦股份等。

主要观点

• 行业表现稳健：2020年上半年，三大运营商总收入为7340.63亿元，同比增长1.27%；归母净利润为730.58亿元，同比持平。
• 5G建设成本攀升，利润承压：5G网络建设大幅增加，带动资本开支增长350.14%，占总开支的61.8%。三大运营商净利润率普遍下滑，但中国联通净利润同比增长10.9%，表现优于行业平均水平。
• 移动业务降幅收窄，ARPU止跌回升：移动通信业务收入同比下降0.9%，降幅较上年同期和一季度分别收窄3.1个和1个百分点。5G用户ARPU显著高于4G，带动移动业务收入增长。
• 宽带接入业务复苏性增长：固定通信业务收入同比增长12%，占电信业务收入的34.1%。疫情提升了固网宽带需求，创新业务成为增长新引擎。
• 创新业务成为新增长点：产业互联网、数据中心、云计算等业务发展迅速，成为运营商收入增长的重要来源。其中，中国联通产业互联网收入同比增长36%，IDC及云计算业务收入同比增长29%。
• 5G基站建设加速：中国移动全年计划新建30万5G基站，电信与联通共建共享，预计Q3完成全年基站建设规划。5G基站数快速增长，推动行业应用落地。
• 投资建议：推荐中国联通、奥飞数据、星网锐捷、英维克、光迅科技、中兴通讯、广和通、拓邦股份等公司，关注其在5G产业链中的核心地位及创新业务增长潜力。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

2020年上半年主要数据

5G建设与资本开支

• 2020年5G资本开支合计1853亿元，同比增长350.14%，占总开支的61.8%。
• 中国移动全年5G资本开支预计1050亿元，同比增长388.94%，占总开支的58.4%。
• 中国联通全年5G资本开支预计350亿元，占总开支的50%。
• 中国电信全年5G资本开支预计453亿元，占总开支的53.3%。

移动业务情况

• 中国移动移动业务收入2842.98亿元，同比下降1.6%，降幅较2019年有所收窄。
• 中国电信移动业务收入905亿元，同比增长2.5%，增幅保持行业领先。
• 中国联通移动业务收入765.16亿元，同比下降2.8%，降幅较2019年收窄。

宽带接入业务情况

• 固定通信业务收入2363亿元，同比增长12%，占电信业务收入的34.1%。
• 中国电信宽带接入收入353.14亿元，同比增长0.5%；有线宽带用户净增101万户。
• 中国移动宽带接入收入363.68亿元，同比增长10.6%；有线宽带用户净增1007.5万户。
• 中国联通宽带接入收入218.74亿元，同比增长5.9%；宽带用户净增240万户。

创新业务发展

• 产业互联网业务：中国联通产业互联网收入同比增长36%，达227亿元，占主营业务收入的16%。
• IDC业务：中国联通IDC收入同比增长29%，达121亿元；奥飞数据IDC业务增长显著。
• 物联网与大数据：中国联通物联网及大数据业务收入分别增长55%和67%；广和通、拓邦股份等在物联网领域表现突出。

风险提示

• 中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，可能导致原材料供应紧缺，产品出口压力加大。
• 美方对华为等高科技企业压制，可能对通信及半导体产业链带来挑战。
• 运营商资本开支不及预期，可能影响5G建设进度。
• 产业互联网等创新业务拓展不及预期，可能影响业绩增长。

投资建议

• 强烈推荐：中国联通（产业互联网业务高速增长）、奥飞数据（资源及客户优势显著）、星网锐捷（数通及无线业务稳健增长）、英维克（IDC&5G散热龙头）、光迅科技（核心激光器开始出货）、中兴通讯（5G发展战略）、广和通（无线通信模组）、拓邦股份（智控龙头）。
• 关注公司：数据港（深度绑定阿里等巨头）、剑桥科技（高速数据中心光模块）、紫光股份（数据中心交换机及企业级路由器市占率领先）。

结论

运营商行业在5G建设与新基建政策推动下，整体表现稳健，但短期利润承压。移动业务降幅收窄，ARPU止跌回升；宽带接入业务复苏性增长，创新业务成为新增长点。5G建设进入快车道，资本开支大幅增加，产业链上下游企业有望受益。投资建议聚焦于具有较强增长潜力和核心竞争力的公司，重点关注中国联通、奥飞数据、星网锐捷、英维克、光迅科技、中兴通讯、广和通、拓邦股份等。同时需警惕中美贸易风险、疫情蔓延、资本开支不及预期及创新业务拓展不及预期等潜在风险。