20221030-中邮证券-天齐锂业-002466.SZ-锂行业持续高景气_Q4业绩有望创新高_5页_475kb

报告摘要

天齐锂业 (002466.SZ) 是锂行业的重要参与者，当前市场对其未来表现持积极态度，分析师李帅华给予“推荐”评级，目标价为154元。公司业绩在2022年前三季度显著增长，营收和净利润均实现大幅提升，显示其在锂行业高景气周期中的强劲表现。

业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收246.46亿元，同比增长536.40%；归母净利润159.81亿元，同比增长2916.44%。尽管Q3净利润环比略有下降，但预计Q4锂盐价格创新高，公司业绩有望回升。
锂价上涨预期：锂盐价格持续上涨，叠加疫情缓解与限电解除，公司未来盈利能力有望进一步增强。
产能扩张加速：公司锂盐产能规划超过11万吨/年，包括奎纳纳一期、二期、遂宁安居项目及重庆铜梁金属锂项目。SQM的产能扩张亦将为公司带来持续收益。
格林布什项目进展：格林布什2023财年产量指引为135-145万吨，远期规划产能达210万吨，成本略有上升但产能释放预期强烈。
财务指标优化：公司资产负债率逐步下降，流动比率与速动比率显著提升，财务状况改善。归母净利润与每股收益持续增长，市盈率与市净率均呈下降趋势，显示估值合理化。
盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为231.9亿元、252.9亿元、286.7亿元，对应EPS分别为14.13元、15.41元、17.47元，PE分别为6.54倍、6.00倍、5.29倍。基于行业水平，2023年给予10倍估值，目标价为154元。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	7,663	35,781	38,281	39,978
营业收入增速	136.6%	366.9%	7.0%	4.4%
归母净利润（百万）	2,079	23,195	25,287	28,674
归母净利润增速	213.4%	1015.8%	9.0%	13.4%
每股收益（元）	1.27	14.13	15.41	17.47
市盈率（PE）	72.98	6.54	6.00	5.29
市净率（PB）	11.89	4.24	2.49	1.69
净资产收益率（ROE）	16.3%	64.9%	41.4%	32.0%

锂盐产能：奎纳纳一期2.4万吨，二期2.4万吨，遂宁安居2万吨，重庆铜梁2000吨，合计规划产能超11万吨/年。
格林布什项目：2023年产量指引135-145万吨，远期规划210万吨。
SQM项目：2022年产量14.5万吨，2023年21万吨，2024年24万吨。2023年Q4将新增35万吨锂精矿产能，2024年Q4新增5万吨氢氧化锂产能。