20181024-华泰证券-天齐锂业-002466.SZ-锂价下滑拖累利润_优质资源持续拓展_4页_922kb

天齐锂业2018年三季报点评总结

核心内容

天齐锂业（002466）于2018年10月23日发布三季报，整体表现稳健，但三季度单季业绩受锂价下滑影响，出现同比下滑。公司当前价格为29.61元，合理价格区间为32.22~35.80元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度实现营业收入47.59亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润16.89亿元，同比增长11.24%。然而，第三季度业绩受锂价下跌拖累，营收同比下降4.93%，归母净利润同比下降36.13%。
• 盈利能力：三季度销售毛利率为64.71%，环比下滑6.67个百分点，反映出锂价持续下行对公司盈利造成压力。
• 产能扩张：公司锂盐产能预计在2019-2020年将显著提升，有望通过规模效应弥补价格下跌带来的影响，2020年锂盐产能预计超过10万吨。
• 资源布局：公司通过收购SQM 23.77%股权和扩建泰利森锂精矿产能，持续加强锂资源掌控力，巩固行业龙头地位。
• 估值调整：基于锂价下跌和公司未来增长预期，公司18年PE估值调整至18-20倍，对应目标价区间为32.22-35.80元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：1,142百万股
• 流通A股：1,136百万股
• 52周内股价区间：28.11-78.00元
• 总市值：33,816百万元
• 总资产：20,762百万元
• 每股净资产：9.56元（2018E）

财务指标预测

经营预测指标与估值

可比公司估值

风险提示

• 碳酸锂价格下跌：锂价持续下行可能进一步影响公司盈利水平。
• 矿山和锂盐项目进度不及预期：项目进展不达预期可能影响产能扩张和业绩增长。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 估值逻辑：公司拥有优质的锂矿资源，锂盐产能中长期持续提升，具备一定的估值溢价，给予18年PE 18-20倍，对应目标价区间为32.22-35.80元。

财务比率

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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