20210429-兴业证券-天齐锂业-002466.SZ-财务费用拖累业绩_Q2有望迎来利润拐点_13页_1mb

天齐锂业财务与业务分析总结

核心内容概述

天齐锂业（002466）在2020年及2021年第一季度面临财务费用拖累业绩的挑战，但随着锂价回升及战略投资落地，公司有望迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

财务表现

• 2020年全年业绩：公司实现营收32.39亿元，同比减少33.08%；归母净利润-18.34亿元，扣非归母净利-12.94亿元。
• 2021年第一季度业绩：公司实现营收9.04亿元，同比减少6.63%；归母净利润-2.48亿元，扣非归母净利-1.59亿元。
• 财务费用：2020年财务费用为13.30亿元，同比减少34.45%；2021Q1财务费用为4.02亿元，同比下降60.08%。财务费用下降主要由于汇率变动、利息费用下降以及配股偿还债务。

锂价与产品毛利

• 锂价走势：2020年全年锂产品价格整体下滑，但2021Q1锂价大幅上涨，尤其是电池级碳酸锂与氢氧化锂价格分别上涨52.94%和29.78%。
• 产品毛利：2020年公司毛利为13.44亿元，综合毛利率41.49%；2021Q1毛利为4.12亿元，综合毛利率45.55%。锂精矿毛利占比69%，锂盐产品毛利占比31%。

产能与项目进展

• 国内冶炼产能：公司现有锂化工产品总产能4.48万吨/年，主要分布在四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁。
• 海外项目：奎纳纳一期项目预计2022年四季度投产，产能2.4万吨/年。泰利森格林布什锂精矿项目已建成产能134万吨/年，规划产能194万吨/年。
• SQM合作：公司参股SQM25.86%股权，SQM2021年计划将碳酸锂和氢氧化锂产能分别提升至12万吨/年和2.15万吨/年。

战略投资与资源布局

• 引进战投：公司全资子公司TLEA引进IGO Lithium Holding，公司仍保留对TLEA控股权（51%）。此举有助于缓解流动性危机，降低澳洲项目风险。
• 资源储备：公司控股泰利森矿山（资源量约17850万吨，氧化锂品位约2.1%），参股日喀则扎布耶盐湖（资源量约184.1万吨LCE）及SQM Atacama盐湖（资源量约855万吨），形成资源优势。
• 库存与销售：2020年锂矿销售量同比增加2.1%，锂盐销售量同比减少12.6%。

业务与市场影响

• 客户结构：公司与Northvolt、LG化学、SKI、EcoPro等签订长期供货协议，覆盖多种锂产品，客户结构优势显著。
• 产能释放：未来产能释放将有助于公司业绩提升，尤其是奎纳纳项目投产后，预计对氢氧化锂供应产生积极影响。
• 市场预期：锂原料端供应紧张与新能源汽车渗透率提升，预计锂价将维持高位，锂盐业务有望量价齐升，推动业绩逆转。

风险提示

• 需求不及预期：新能源汽车市场增长可能不如预期，影响锂需求。
• 锂价大幅下跌：锂价波动可能对公司盈利能力造成影响。
• 扩股增资方案实施不及预期：可能影响公司资金链及海外项目推进。

投资评级说明

• 公司当前评级为“无评级”，主要由于存在重大不确定性事件及无法获取必要资料。

信息与法律声明

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总结

天齐锂业在2020年及2021Q1业绩承压，但锂价回升与战略投资落地为其提供业绩反转契机。公司拥有全球领先的锂矿及盐湖资源，布局海外产能，未来有望受益于锂价上涨及产能释放带来的业绩增长。同时，公司需关注需求变化、锂价波动及战略投资实施情况等风险因素。