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天齐锂业（002466.SZ）2022年第三季度总结

核心内容

天齐锂业于2022年10月30日发布了2022年第三季度报告，数据显示公司业绩显著增长，反映出其在锂行业中的强劲表现。公司第三季度营业收入达到103.50亿元，同比增长580.19%，环比增长14.52%。前三季度累计营业收入为246.46亿元，同比增长536.40%。归母净利润方面，前三季度累计为159.81亿元，同比增长2916.44%，第三季度归母净利润为56.54亿元，同比增长1173.35%，环比下降19.23%。

主要观点

1. 自有矿产能优势明显

• 公司拥有约4.48万吨/年的锂化工产品产能，包括3.45万吨/年碳酸锂、0.5万吨/年氢氧化锂、0.45万吨氯化锂及800吨金属锂。
• 由于泰利森精矿包销产能大于冶炼产能，冶炼部分需委外加工，但公司通过自有矿资源保障了原料供应。
• Q3四川疫情对产销造成一定影响，但整体仍保持较高增长。

2. SQM产能持续扩张，投资收益具备弹性

• SQM计划2023年形成21万吨锂盐产能，其中18万吨在智利，3万吨在中国。
• 2023年Q3氢氧化锂苛化产能将提升至3.7万吨。
• 澳大利亚合资矿山MtHolland将在2022年H2开始生产锂精矿，冶炼厂Covalent5万吨氢氧化锂产能预计2024年Q4投产。
• 锂价维持高景气度，预计SQM将带来可观的投资收益。

3. 资本结构持续优化

• 公司已使用H股发行募集资金偿还SQM并购银团贷款及约14.81亿元国内贷款。
• 截至三季度末，资产负债率降至25.53%，环比下降20.02个百分点。
• 海内外项目同步推进，进一步增强公司资本实力和市场竞争力。

4. 产业链合作深化，构筑长期竞争优势

• 公司与中创新航、LG化学、德方纳米等下游企业建立了战略合作关系。
• 通过股权层面的合作，如参股中创新航（持股1.12%）、厦钨新能、SES、北京卫蓝、航天电源等，进一步巩固其在锂产业链中的地位。
• 与核心客户签署长期供应合同，有助于提升公司未来经营的稳定性和可持续性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为246.46亿元，Q3为103.50亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为159.81亿元，Q3为56.54亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为14.88元、15.1元、15.3元。
• 市盈率（PE）：2022年为6.2倍，2023年为6.1倍，2024年为6.0倍。
• 市净率（PB）：2022年为4.0倍，2023年为2.4倍，2024年为1.7倍。
• 净利润率：2022年为52.2%，2023年为51.7%，2024年为50.6%。
• ROIC：2022年为96.8%，2023年为83.0%，2024年为107.6%。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：120元/股。
• 当前股价：92.44元（2022-10-28）。

风险提示

• 锂价大幅波动
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

项目进展

• 遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目：预计2023年下半年完工。
• 重庆铜梁金属锂项目：一期800吨预计2023年建成投产，二期1200吨预计2025年建成投产。
• 奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能：预计2022年H2实现首次销售。
• 奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂产能：预计2022年H2重启建设工程。

股票数据

• 总市值：151,714.52百万元
• 流通市值：136,310.66百万元
• 总股本：1,641.22百万股
• 流通股本：1,474.59百万股
• 12个月价格区间：59.41/148.00元

财务预测与估值

结论

天齐锂业凭借其强大的自有矿资源和持续的产能扩张，实现了业绩的快速释放。公司在锂价高景气度背景下，投资收益具备显著弹性，同时通过优化资本结构和深化产业链合作，进一步增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司未来发展前景乐观，值得投资者关注。