20230203-中原证券-天齐锂业-002466.SZ-公司点评报告_营收盈利创新高_拟购买澳大利亚Essential_Metals_Limited_100_股权_5页_943kb

天齐锂业公司点评报告总结

核心内容概述

天齐锂业（002466）作为中国和全球领先的以锂为核心的新能源材料企业，业务涵盖锂产业链的关键环节，包括锂矿资源开发、锂精矿加工销售及锂化工产品生产销售。公司通过在澳大利亚、智利和中国布局锂资源，形成了全球垂直一体化的产业链优势，为锂离子电池技术的可持续发展提供支持。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司预计归属上市公司股东的净利润为231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，扣非净利润增长1556.94%-1736.88%。公司第四季度归母净利润预计为71.18亿元-96.18亿元，主要受益于锂盐价格的大幅上涨及动力电池和储能产业的快速增长。
• 产品价格趋势：2022年锂盐及系列产品价格持续攀升，电池级碳酸锂均价从年初的43.23万元/吨上涨至年末的55.22万元/吨，工业级碳酸锂均价从41.10万元/吨上涨至51.83万元/吨。尽管2023年2月锂盐价格有所回落，但仍然保持高位。
• 投资动态：公司控股子公司TLEA拟以6.32亿元人民币购买澳大利亚Essential Metals Limited（ESS）100%股权。ESS拥有1,120万吨锂矿资源，平均氧化锂含量为1.16%，预计可利用资源量分别为619万吨（基本情形）和790万吨（乐观情形）。ESS的锂矿项目Pioneer Dome预计寿命为6.19年，未来可能因探勘扩大而延长。
• 公司估值：截至2023年2月2日，公司收盘价为94.84元，对应的PE为7.04倍，PB为3.79倍。公司估值相对合理，且未来有望继续保持增长。

关键信息

一、公司业务与资源布局

• 公司业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。
• 战略布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，拥有四川雅江措拉锂矿开采权，控股澳大利亚格林布什矿山，参股智利SQM和中国日喀则扎布耶盐湖锂资源。
• 公司是国内唯一锂矿自给率达100%的锂盐生产企业。

二、财务数据与表现

营收与盈利

• 营业收入：2020A为32.39亿元，2021A为76.63亿元，2022E为343.67亿元，2023E为372.76亿元，2024E为390.23亿元。
• 净利润：2020A为-11.27亿元，2021A为25.90亿元，2022E为278.46亿元，2023E为240.49亿元，2024E为230.24亿元。
• 每股收益：2022E为14.20元，2023E为12.37元，2024E为11.84元。

财务比率

• 毛利率：2022E为85.76%，显著高于前两年。
• 净利率：2022E为67.82%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 净资产收益率（ROE）：2022E为48.98%，表明公司对股东回报能力强劲。
• 市净率（P/B）：2023年2月2日为3.79倍，显示公司资产价值被市场合理估值。
• PE：2023年2月2日为7.04倍，显示公司估值处于低位。

三、投资评级与建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 建议关注：新能源汽车销量、动力电池装车量的变化及锂及系列产品供需情况。

四、风险提示

• 美联储加息超预期
• 国际宏观经济下行
• 地缘政治冲突加剧
• 行业政策发生变化
• 锂及系列产品价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 公司产能供给不及预期

行业与公司投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%-15%
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

结论

天齐锂业凭借其在锂资源领域的战略布局和垂直一体化的产业链优势，2022年业绩实现大幅增长。公司计划通过收购ESS股权进一步扩大锂矿资源储备，增强市场竞争力。目前公司估值合理，且未来增长潜力较大，建议投资者持续关注其在新能源汽车和储能行业的表现。