20221030-国信证券-天齐锂业-002466.SZ-三季度克服多重因素挑战_维持强劲的利润兑现能力_9页_3mb

天齐锂业 (002466. SZ) 三季报分析总结

核心内容

天齐锂业在2022年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，显示了公司在锂行业中的强劲表现。公司发布三季报显示，前三季度实现营收246.46亿元，同比增长536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比增长2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比增长12338.69%。22Q3营收和净利润分别为103.50亿元和56.54亿元，分别同比增长580.19%和1173.35%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度业绩表现亮眼，尤其是扣非归母净利润增长显著，体现了公司在锂盐生产方面的盈利能力。
• 锂盐价格提升：公司22Q3锂盐销售均价环比提升，主要受益于国内锂价的上行趋势。
• 资源端优势明显：公司拥有格林布什锂矿26.01%的间接股权，但仍掌握控制权，并计划重启四川雅江措拉锂矿建设，进一步增强资源保障能力。
• 产能稳步推进：公司在国内有3个生产基地，锂盐产能合计约4.48万吨，同时澳大利亚奎纳纳项目一期已进入试生产阶段，遂宁安居项目预计2023年下半年完工。
• 投资收益显著：公司22Q3确认投资收益约15亿元，主要来自联营公司SQM。
• 财务状况改善：公司资产负债率降至25.50%，在手货币资金和存货分别环比增长53%和42%，显示公司流动性增强。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：2022年前三季度营收246.46亿元，归母净利润159.81亿元，扣非归母净利润149.20亿元。
• 现金及货币资金：截至三季报，公司在手货币资金约67.44亿元，环比Q2增加约53%。
• 存货：截至三季报，公司在手存货约为21.33亿元，环比Q2增加约42%。
• 资产负债率：三季报显示公司资产负债率仅为25.50%，全面完成降杠杆目标。
• 投资收益：公司22Q3确认投资收益约为15亿元，主要来自SQM。

产能与资源

• 格林布什锂矿：现有年产162万吨锂精矿产能，未来总产能有望达到210万吨/年以上，预计2025年新增52万吨化学级锂精矿产能。
• 雅江措拉锂矿：公司拥有开采权，正在就重启一期工程进行可行性研究。
• SQM合作：公司持有SQM 21.90%股权，SQM2022年碳酸锂产能将增至18万吨，全年销量预期由14万吨LCE上调至14.5万吨LCE。
• 产品结构：公司锂盐价格随行就市，接近于现货市场价格。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为395.77/521.95/488.59亿元，同比增速分别为416.5%/31.9%/-6.4%；归母净利润分别为222.21/224.97/227.36亿元，同比增速分别为968.9%/1.2%/1.1%；摊薄EPS分别为13.54/13.71/13.85元，当前股价对应PE为6.8/6.7/6.7X。
• 估值指标：EV/EBITDA分别为5.1/3.9/4.1倍，市净率（PB）分别为5.36/3.44/2.53倍。

风险提示

• 项目建设进度不达预期：可能影响公司产能释放。
• 锂矿和锂盐产品产销量不达预期：可能影响公司盈利。

结论

天齐锂业凭借全球最优质的锂资源和持续的产能扩张，展现出强大的盈利能力与增长潜力。尽管面临限电和疫情管理等挑战，公司仍保持强劲的利润兑现能力。随着锂行业高景气周期的持续，公司有望进一步受益，维持“买入”评级。