20221017-山西证券-天齐锂业-002466.SZ-资源优势与锂价新高推动业绩高增长_5页_421kb

天齐锂业 (002466.SZ) 总结

核心内容

天齐锂业（002466.SZ）作为全球领先的锂资源企业，凭借资源优势与锂价上涨，2022年前三季度业绩实现大幅增长，预计归母净利152-169亿元，同比增长2768.96%-3089.83%；扣非净利142-158亿元，同比增长11747.89%-13060.33%。公司股价在2022年10月14日收盘为101.92元，年内最高148.57元，最低58.05元。公司拥有丰富的锂资源，包括澳大利亚格林布什锂辉石矿（占全球产量约38%）、四川措拉锂矿以及SQM的Atacama盐湖资源，形成强大的资源优势和低成本优势。

主要观点

• 业绩超预期：锂价上涨与锂产品销量增长共同推动公司业绩大幅上升，2022年三季度归母净利50-65亿元，同比增长1026.10%-1363.92%。
• 资源优势显著：公司锂精矿实现100%自给自足，成本优势明显，平均成本约386美元/吨，远低于行业平均水平。
• 产能持续扩张：公司现有锂化合物及衍生品产能为6.88万吨/年，未来规划产能达11.48万吨/年。多个项目正在建设中，包括奎纳纳一期、遂宁安居项目及铜梁金属锂项目。
• 上下游协同效应：公司与德方纳米、LG化学等下游企业签署长期供货协议，进一步增强市场竞争力。
• 财务改善：通过港股发行，公司降杠杆效果显著，资产负债率预计降至约28%。同时，公司拟实施员工持股计划，以提升人才凝聚力。

关键信息

锂价与市场表现

• 电池级碳酸锂、氢氧化锂现货报价分别为54.50万元/吨、52.50万元/吨，较年初分别上涨87.29%、126.29%。
• 公司2022年前三季度EPS预计为9.97-11.08元，2022-2024年PE分别为7.5、6.9、6.6倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

产能与项目进展

• 现有产能6.88万吨/年，未来规划产能11.48万吨/年。
• 奎纳纳一期项目试生产，二期适时建设；遂宁安居项目预计2023年下半年完工；铜梁金属锂项目正在规划中。

合作与战略

• 与德方纳米、LG化学等签署长期供货协议，与中创新航、北京卫蓝签署合作协议，形成上下游协同效应。
• 参股公司SES于纽交所上市，联营公司SQM三季度业绩预计大幅提升，共同推动公司业绩增长。

财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计115503亿元，负债合计75380亿元，资产负债率65.3%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流21344亿元，投资活动现金流-49395亿元，筹资活动现金流42061亿元。
• 利润表：2022年预计营业利润23447亿元，税后利润21807亿元，归属于母公司净利润22359亿元。
• 财务指标：2022年毛利率84.7%，净利率61.3%，ROE54.6%；2022年P/B为4.8倍，P/E为7.5倍。

风险提示

• 预告数据存在修正风险。
• 锂盐价格波动可能影响业绩。
• 下游锂电需求不及预期。
• 项目产能投放进度可能不及预期。
• 宏观经济增速不及预期。

投资建议

公司预计2022-2024年EPS分别为13.62、14.75、15.47元，对应PE分别为7.5、6.9、6.6倍。首次覆盖给予“买入-B”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。

估值数据汇总

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