> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天齐锂业 (002466) 投资总结 ## 核心内容 天齐锂业（002466）近期发布了2025年年报和2026年一季报，展现出强劲的业绩恢复与增长潜力。公司2025年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长105.85%和104.53%，实现扭亏为盈。2026年第一季度，公司营收和归母净利润同比大幅增长98.44%和1699.12%，环比增长73.89%和563.54%，业绩爆发式增长。 ## 主要观点 - **业绩反转**：尽管2025年锂价下跌导致营收下滑，但随着锂价触底反转，2026年Q1量价齐升，公司业绩显著回升。 - **产能扩张**：格林布什三期锂精矿项目于2026年1月投产，化学级锂精矿产能逐步爬坡。张家港3万吨氢氧化锂工厂于2025年7月投产，公司锂化工产品年产能提升至12.16万吨。 - **投资收益提升**：受益于参股公司SQM业绩增长和澳元升值，公司2025年实现投资收益5.47亿元，2026年Q1实现投资收益4.75亿元。 - **原料来源拓展**：雅江措拉锂辉石矿项目已进入基建阶段，未来有望成为公司国内锂精矿供给来源。大股东天齐集团持有多个锂辉石矿探矿权和采矿权，未来可能注入上市公司。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为75.83亿元、85.77亿元和91.40亿元，分别同比增长1539.07%、13.11%和6.57%。EPS分别为4.44元、5.03元和5.36元。 - **估值合理**：以2026年4月28日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.32倍、14.43倍和13.54倍，显示估值逐步下降，具备投资价值。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 10346 | 28343 | 31437 | 33008 | | 营业利润（百万元） | 4017 | 21017 | 23771 | 25332 | | 归属母公司净利润（百万元） | 463 | 7583 | 8577 | 9140 | | 每股收益（元/股） | 0.27 | 4.44 | 5.03 | 5.36 | | 市盈率（P/E） | 267.50 | 16.32 | 14.43 | 13.54 | | 市净率（P/B） | 2.92 | 2.50 | 2.13 | 1.84 | ### 项目进展 - **格林布什锂辉石矿**：化学级锂精矿三号工厂于2026年1月30日投产，预计年内完成产能爬坡。 - **张家港氢氧化锂工厂**：2025年7月建成投产，公司锂化工产品年产能提升至12.16万吨。 - **澳大利亚奎纳纳项目**：处于产能爬坡阶段。 - **雅江措拉锂辉石矿**：基建阶段已完成，未来将成为公司国内锂精矿来源。 ### 风险提示 - **价格波动风险**：锂价波动可能影响公司盈利能力。 - **项目进度风险**：部分项目可能因外部因素延迟投产。 - **下游需求风险**：新能源行业需求不及预期可能影响公司业绩。 - **模型假设风险**：盈利预测基于一定假设，可能与实际不符。 - **政策风险**：政策变化可能带来不确定性。 ## 投资建议 公司未来业绩增长可期，锂价上涨与产能扩张将推动盈利提升。结合财务数据与行业前景，中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。 ## 估值分析 - **2026年PE**：16.32倍 - **2027年PE**：14.43倍 - **2028年PE**：13.54倍 估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期增强。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 39.5% | 75.3% | 74.1% | 75.0% | | 净利率 | 4.5% | 26.8% | 27.3% | 27.7% | | ROE | 1.1% | 15.3% | 14.8% | 13.6% | | ROIC | 4.2% | 20.8% | 18.4% | 16.1% | | 流动比率 | 2.78 | 5.48 | 8.61 | 12.13 | | 应收账款周转率 | 14.95 | 28.20 | 25.70 | 25.03 | | 存货周转率 | 2.67 | 2.99 | 3.31 | 3.10 | | 总资产周转率 | 0.15 | 0.35 | 0.31 | 0.27 | 公司财务指标显著改善，尤其在2026年之后，盈利能力和运营效率均有望进一步提升。 ## 分析师信息 - **分析师**：李帅华、魏欣 - **SAC登记编号**：S1340522060001、S1340524070001 - **邮箱**：lishuaihua@cnpsec.com、weixin@cnpsec.com ## 公司简介 天齐锂业是中国领先的锂资源企业，依托大股东成都天齐实业（集团）有限公司的资源优势，公司在锂精矿和锂化工产品领域具备显著的市场地位和竞争优势。公司持续扩大产能，提升盈利水平，未来增长潜力较大。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。报告内容可能根据市场变化随时调整。