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报告摘要

天齐锂业 (002466) 投资总结

核心内容

天齐锂业（002466）近期发布了2025年年报和2026年一季报，展现出强劲的业绩恢复与增长潜力。公司2025年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长105.85%和104.53%，实现扭亏为盈。2026年第一季度，公司营收和归母净利润同比大幅增长98.44%和1699.12%，环比增长73.89%和563.54%，业绩爆发式增长。

主要观点

业绩反转：尽管2025年锂价下跌导致营收下滑，但随着锂价触底反转，2026年Q1量价齐升，公司业绩显著回升。
产能扩张：格林布什三期锂精矿项目于2026年1月投产，化学级锂精矿产能逐步爬坡。张家港3万吨氢氧化锂工厂于2025年7月投产，公司锂化工产品年产能提升至12.16万吨。
投资收益提升：受益于参股公司SQM业绩增长和澳元升值，公司2025年实现投资收益5.47亿元，2026年Q1实现投资收益4.75亿元。
原料来源拓展：雅江措拉锂辉石矿项目已进入基建阶段，未来有望成为公司国内锂精矿供给来源。大股东天齐集团持有多个锂辉石矿探矿权和采矿权，未来可能注入上市公司。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为75.83亿元、85.77亿元和91.40亿元，分别同比增长1539.07%、13.11%和6.57%。EPS分别为4.44元、5.03元和5.36元。
估值合理：以2026年4月28日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.32倍、14.43倍和13.54倍，显示估值逐步下降，具备投资价值。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值。

关键信息

财务数据概览

项目\年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	10346	28343	31437	33008
营业利润（百万元）	4017	21017	23771	25332
归属母公司净利润（百万元）	463	7583	8577	9140
每股收益（元/股）	0.27	4.44	5.03	5.36
市盈率（P/E）	267.50	16.32	14.43	13.54
市净率（P/B）	2.92	2.50	2.13	1.84

项目进展

格林布什锂辉石矿：化学级锂精矿三号工厂于2026年1月30日投产，预计年内完成产能爬坡。
张家港氢氧化锂工厂：2025年7月建成投产，公司锂化工产品年产能提升至12.16万吨。
澳大利亚奎纳纳项目：处于产能爬坡阶段。
雅江措拉锂辉石矿：基建阶段已完成，未来将成为公司国内锂精矿来源。

风险提示

价格波动风险：锂价波动可能影响公司盈利能力。
项目进度风险：部分项目可能因外部因素延迟投产。
下游需求风险：新能源行业需求不及预期可能影响公司业绩。
模型假设风险：盈利预测基于一定假设，可能与实际不符。
政策风险：政策变化可能带来不确定性。

投资建议

公司未来业绩增长可期，锂价上涨与产能扩张将推动盈利提升。结合财务数据与行业前景，中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

估值分析

2026年PE：16.32倍
2027年PE：14.43倍
2028年PE：13.54倍

估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期增强。

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	39.5%	75.3%	74.1%	75.0%
净利率	4.5%	26.8%	27.3%	27.7%
ROE	1.1%	15.3%	14.8%	13.6%
ROIC	4.2%	20.8%	18.4%	16.1%
流动比率	2.78	5.48	8.61	12.13
应收账款周转率	14.95	28.20	25.70	25.03
存货周转率	2.67	2.99	3.31	3.10
总资产周转率	0.15	0.35	0.31	0.27