电气设备行业电动车2021年中报总结：景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增-20211004-东吴证券-36页_1mb

电动车2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，电动车行业保持高景气度，国内外销量均超预期，板块整体营收和利润大幅增长。国内电动车销量达120.6万辆，同比增长201.5%；海外电动车销量达128.3万辆，同比增长126%。整体营收达5,102.59亿元，同比增长59.16%；归母净利润达321.76亿元，同比增长191.73%。中游环节盈利高增，具备价格弹性的环节表现尤为亮眼，而整车端盈利承压。

主要观点

• 销量超预期：国内外电动车销量均超市场预期，尤其是美国市场表现突出，政策支持和新车型发布推动销量增长。
• 板块业绩增长显著：2021年H1板块整体盈利能力提升，毛利率和净利率均同比上升，费用率下降。
• 中游环节盈利高增：中游环节如负极、正极、六氟磷酸锂及电解液、隔膜等供需紧张，价格弹性显著，盈利大幅提升。
• 上游材料表现亮眼：上游材料板块营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于钴、锂价格的上涨。
• 现金流改善明显：板块整体经营活动净现金流同比大幅增长，尤其在中游和上游环节表现突出。
• 投资建议：重点推荐特斯拉及欧美电动车供应商、具备价格弹性的上游锂资源公司、以及国内需求恢复的产业链龙头。

关键信息

1. 销量情况

• 国内销量：2021年H1国内电动车销量达120.6万辆，同比增长201.5%，其中乘用车销量114万辆，同比增长217.4%；商用车销量6.6万辆，同比增长61.5%。
• 海外销量：2021年H1海外电动车销量达128.3万辆，同比增长126%。欧洲市场表现稳健，美国市场则因政策支持而出现爆发式增长。

2. 营收与利润

• 整体表现：新能源汽车板块2021年H1营收达5,102.59亿元，同比增长59.16%；归母净利润达321.76亿元，同比增长191.73%。
• 细分板块：
  • 上游材料：营收1,366.36亿元，同比增长58.85%；归母净利润104.00亿元，同比增长252.27%。
  • 锂电池中游：营收1,798.86亿元，同比增长89.47%；归母净利润169.04亿元，同比增长219.28%。
  • 电池：营收762.84亿元，同比增长94.87%；归母净利润68.75亿元，同比增长197.60%。
  • 正极材料：营收459.79亿元，同比增长125.52%；归母净利润33.96亿元，同比增长280.20%。
  • 负极材料：营收188.99亿元，同比增长168.93%；归母净利润24.24亿元，同比增长320.70%。
  • 铜箔：营收112.62亿元，同比增长64.50%；归母净利润5.98亿元，同比增长2084.54%。
  • 核心零部件：营收348.82亿元，同比增长58.44%；归母净利润27.94亿元，同比增长48.37%。
  • 电机电控：营收242.17亿元，同比增长42.59%；归母净利润25.05亿元，同比增长85.68%。
  • 整车：营收1,426.38亿元，同比增长34.25%；归母净利润1.10亿元，同比增长146.44%。
  • 充电桩：营收363.86亿元，同比增长24.60%；归母净利润28.34亿元，同比增长47.00%。
  • 锂电设备：营收133.70亿元，同比增长85.62%；归母净利润17.46亿元，同比增长87.36%。

3. 盈利能力

• 毛利率：2021年H1整体毛利率为18.55%，同比上升1.58个百分点；2021年Q2毛利率为18.79%，环比上升0.52个百分点。
• 净利率：2021年H1整体净利率为6.35%，同比上升2.94个百分点；2021年Q2净利率为7.04%，环比上升1.62个百分点。
• 费用率：2021年H1整体费用率为9.93%，同比下降2.54个百分点；2021年Q2费用率为9.77%，同比下降1.59个百分点。

4. 现金流改善

• 整体：2021年H1经营活动净现金流达472.46亿元，同比增长99.02%；2021年Q2净现金流达329.15亿元，同比增长141.59%，环比增长129.67%。
• 上游材料：2021年H1净现金流为75.21亿元，同比增长62.97%；2021年Q2净现金流为29.31亿元，同比增长263.92%，环比减少36.15%。
• 中游：2021年H1净现金流为256.09亿元，同比增长173.01%；2021年Q2净现金流为163.91亿元，环比增长77.81%。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 特斯拉及欧美电动车供应商：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技。
  • 具备价格弹性：天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司如融捷股份、江特电机、天华超净等。
  • 国内产业链龙头：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科。

6. 风险提示

• 价格竞争：可能超预期，影响盈利。
• 原材料价格波动：如锂、钴等价格不稳定。
• 投资增速下滑：可能影响行业整体增长。
• 疫情反复：可能影响供应链和销售。

总结

2021年上半年，电动车行业在全球电动化趋势推动下持续高增长，板块整体营收和利润显著提升，中游和上游环节盈利尤为突出，具备价格弹性的企业表现亮眼。虽然整车端盈利承压，但整体行业仍处于高景气阶段，现金流改善明显。未来，随着全球电动车销量继续增长，尤其是美国和欧洲市场，具备核心竞争力和价格弹性的企业有望持续受益，建议重点关注锂电中游和上游锂资源龙头。