电动车2021年中报总结：景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增_36页_1mb

电动车2021年中报总结

核心内容概述

2021年上半年，电动车行业整体呈现高景气度，销量和盈利均大幅增长，板块业绩持续向好。国内电动车销量达120.6万辆，同比增长201.5%，海外电动车销量达128.3万辆，同比增长126%。行业整体营收达5,102.59亿元，同比增长59.16%；归母净利润达321.76亿元，同比增长191.73%。中游环节盈利显著提升，部分具备价格弹性的子板块表现尤为突出，而整车端因成本压力盈利相对承压。

主要观点

1. 销量持续高增长

• 国内销量：2021年H1销量120.6万辆，同比增长201.5%，其中乘用车销量114万辆，同比增长217.4%。
• 海外销量：2021年H1销量128.3万辆，同比增长126%，欧洲市场表现稳健，美国市场爆发式增长。

2. 板块业绩亮眼

• 营收与利润：2021年H1板块营收5,102.59亿元，同比增59.16%；归母净利润321.76亿元，同比增191.73%。
• 盈利提升：2021Q2营收2,803.69亿元，同比增49.27%；归母净利润197.25亿元，同比增143%，环比增58.43%。

3. 各子板块表现差异显著

• 2021H1盈利增速排序：铜箔（22284.89%）> 负极（940.30%）> 正极（553.43%）> 六氟磷酸锂及电解液（334.90%）> 电池（317.54%）> 上游材料（267.48%）> 隔膜（242.44%）> 锂电设备（100.84%）> 电机电控（99.62%）> 充电桩（60.00%）> 核心零部件（48.52%）> 整车（-8.67%）。
• 2021Q2盈利增速排序：充电桩（616.31%）> 铜箔（76.28%）> 六氟磷酸锂及电解液（64.61%）> 上游材料（61.30%）> 锂电设备（48.94%）> 隔膜（47.19%）> 负极（42.41%）> 电机电控（37.89%）> 电池（33.18%）> 正极（26.30%）> 核心零部件（15.52%）> 整车（8.43%）。

4. 盈利能力提升

• 毛利率：2021年H1整体毛利率18.55%，同比增1.58pct；2021Q2毛利率18.79%，环比增0.52pct。
• 净利率：2021年H1归母净利率6.35%，同比增2.94pct；2021Q2归母净利率7.04%，环比增1.62pct。

5. 现金流改善

• 整体现金流：2021年H1经营活动净现金流472.46亿元，同比增99.02%；2021Q2净现金流329.15亿元，同比增141.59%，环比增129.67%。
• 各子板块现金流：上游材料、中游板块及部分中游子板块现金流显著改善，而整车板块现金流相对稳定。

6. 各子板块表现分析

• 上游材料：营收1366.36亿元，同比增58.85%；归母净利润104亿元，同比增252.27%。毛利率和净利率均有显著提升，现金流改善明显。
• 锂电池中游：营收1798.86亿元，同比增89.47%；归母净利润169.04亿元，同比增219.28%。中游环节供需紧张，价格弹性明显。
• 电池：营收762.84亿元，同比增94.87%；归母净利润68.75亿元，同比增197.60%。宁德时代贡献主要增量，占板块利润增量的62.16%。
• 正极材料：营收459.79亿元，同比增125.52%；归母净利润33.96亿元，同比增280.20%。磷酸铁锂需求增长显著，三元高镍开始放量。
• 隔膜：营收106.78亿元，同比增83.75%；归母净利润22.36亿元，同比增209.29%。供给紧平衡，龙头公司满产满销。
• 六氟磷酸锂及电解液：营收400.78亿元，同比增67.89%；归母净利润35.49亿元，同比增214.45%。价格弹性显著，天赐材料等龙头业绩超预期。
• 负极：营收188.99亿元，同比增168.93%；归母净利润24.24亿元，同比增320.70%。石墨化环节供不应求，价格显著上涨。
• 核心零部件：营收348.82亿元，同比增58.44%；归母净利润27.94亿元，同比增48.37%。盈利增长稳健，但毛利率略有下降。
• 电机电控：营收242.17亿元，同比增42.59%；归母净利润25.05亿元，同比增85.68%。净利率同环比提升。
• 整车：营收1426.38亿元，同比增34.25%；归母净利润1.10亿元，同比增146.44%，但环比下降116.97%。盈利承压，部分企业出现亏损。
• 充电桩：营收363.86亿元，同比增24.60%；归母净利润28.34亿元，同比增47.00%。Q2营收和利润环比明显增长。

投资建议

重点推荐

• 特斯拉及欧洲、美国电动车供应商：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技，建议关注欣旺达。
• 具备价格弹性的子板块：天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，以及二线锂资源公司如融捷股份、江特电机、天华超净等。
• 国内需求恢复、量利双升的龙头：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科。

风险提示

• 价格竞争超预期
• 原材料价格不稳定
• 投资增速下滑
• 疫情影响

关键信息总结

总体趋势

2021年上半年，电动车行业整体呈现高增长态势，中游环节盈利显著提升，部分具备价格弹性的子板块表现尤为亮眼。随着全球电动化进程加速，预计2021年全球电动车销量将超过600万辆，2022年仍将保持高增长。行业整体盈利能力增强，现金流改善明显，但整车端因成本压力盈利相对承压。