电气设备行业电动车2021年三季报总结：行业景气度持续，电池盈利超市场预期，涨价环节弹性较大-20211123-东吴证券-37页_1mb

报告摘要

电动车2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度电动车行业持续高景气，销量及业绩均超市场预期。国内电动车销量达216万辆，同比增长185.3%；海外销量达198万辆，同比增长92.7%。板块整体营收达8,131.25亿元，同比增长51.74%；归母净利润达549.02亿元，同比增长147.02%。中游材料环节盈利提升显著，具备价格弹性环节表现突出，而整车端盈利承压。

主要观点

销量表现亮眼：2021年Q1-Q3国内和海外电动车销量均超市场预期，特别是新能源乘用车销量增长显著。
中游材料盈利高增：六氟磷酸锂及电解液、正极材料、负极材料、铜箔等环节因供给紧张和价格上涨，盈利大幅提升，其中六氟磷酸锂及电解液和正极材料增速最为显著。
电池盈利超预期：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等电池龙头盈利表现亮眼，部分低价库存和原材料锁定对盈利有积极影响。
上游材料盈利延后：因长单锁定，上游材料的涨价对业绩贡献尚未完全显现，但整体仍保持高增长。
净现金流改善：整体板块净现金流持续改善，但电池厂因原材料锁定，净现金流有所恶化。
行业风险提示：包括价格竞争超预期、原材料价格波动、投资增速放缓及疫情影响。

关键信息

销量增长情况

国内销量：2021年Q1-Q3国内电动车销量216万辆，同比增长185.3%；乘用车销量204.5万辆，同比增长199.0%；商用车销量11.1万辆，同比增长54.7%。
海外销量：2021年Q1-Q3海外电动车销量198万辆，同比增长92.7%；其中欧洲市场销量增长显著，美国市场因政策利好，销量高增。

营收及利润增长

板块整体：2021年Q1-Q3营收8,131.25亿元，同比增长51.74%；归母净利润549.02亿元，同比增长147.02%。
细分板块：
- 电池：营收1,267.26亿元，同比增长88.49%；归母净利润109.53亿元，同比增长124.27%。
- 正极：营收766.73亿元，同比增长120.60%；归母净利润70.32亿元，同比增长314.65%。
- 负极：营收302.46亿元，同比增长147.00%；归母净利润53.46亿元，同比增长361.05%。
- 六氟磷酸锂及电解液：营收679.80亿元，同比增长69.46%；归母净利润82.51亿元，同比增长308.92%。
- 铜箔：营收180.87亿元，同比增长62.20%；归母净利润9.79亿元，同比增长1008.97%。
- 核心零部件：营收539.72亿元，同比增长52.93%；归母净利润43.77亿元，同比增长38.95%。
- 整车：营收2,230.97亿元，同比增长26.29%；归母净利润1.61亿元，同比下降87.52%。
- 充电桩：营收575.92亿元，同比增长16.95%；归母净利润48.87亿元，同比增长32.25%。
- 锂电设备：营收225.55亿元，同比增长71.74%；归母净利润29.64亿元，同比增长69.61%。

盈利能力提升

毛利率：2021年Q1-Q3整体毛利率为18.68%，同比上升0.55pct；Q3毛利率为18.88%，环比上升0.08pct。
净利率：2021年Q1-Q3整体净利率为6.75%，同比上升2.60pct；Q3净利率为7.49%，环比上升0.45pct。
费用率：2021年Q1-Q3费用率10.09%，同比下降2.22pct；Q3费用率10.17%，同比下降1.79pct。

净现金流情况

板块整体：Q1-Q3经营活动净现金流为835.68亿元，同比增长46.20%；Q3净现金流为363.53亿元，同比增长8.78%，环比增长10.47%。
电池环节：Q1-Q3净现金流为294.83亿元，同比增长191.52%；Q3净现金流为32.46亿元，同比下降39.23%，环比下降77.44%。
六氟磷酸锂及电解液：Q1-Q3净现金流为9.14亿元，同比下降80.65%；Q3净现金流为29.97亿元，同比增长1125.77%。