20211004-东吴证券-电动车2021年中报总结_景气度持续向上_价格弹性环节盈利高增_36页_1mb

报告摘要

电动车2021年中报总结

核心内容概述

2021年上半年，电动车行业呈现高景气度，国内外销量均超预期，板块整体营收和净利润大幅增长。中游环节盈利表现尤为亮眼，具备价格弹性环节如铜箔、六氟磷酸锂及电解液等盈利大幅增长，而整车环节因成本压力表现相对承压。行业整体运营能力提升，现金流改善显著。

主要观点

1. 销量与市场预期

国内销量：2021年H1电动车销量达120.6万辆，同比增长201.5%，其中乘用车销量114万辆，同比增长217.4%；商用车销量6.6万辆，同比增长61.5%。
海外销量：2021年H1海外电动车销量达128.3万辆，同比增长126%，其中EV销量74.4万辆，PHEV销量53.9万辆。
全球预测：预计2021年全球电动车销量将超600万辆，同比翻番，2022年将继续高增。

2. 板块业绩表现

整体营收与利润：2021年H1新能源汽车板块总收入5102.59亿元，同比增长59.16%；归母净利润321.76亿元，同比增长191.73%。
盈利结构：2021年H1扣非归母净利润同比增速排序为：铜箔（22284.89%）>负极（940.30%）>正极（553.43%）>六氟磷酸锂及电解液（334.90%）>电池（317.54%）>上游材料（267.48%）>隔膜（242.44%）>锂电设备（100.84%）>电机电控（99.62%）>充电桩（60.00%）>核心零部件（48.52%）>整车（-8.67%）。
Q2表现：2021年Q2板块营收2803.69亿元，同比增长49.27%；归母净利润197.25亿元，同比增长143.00%，环比增长58.43%。

3. 盈利能力提升

毛利率：2021年H1板块整体毛利率18.55%，同比提升1.58个百分点；2021年Q2毛利率18.79%，环比提升0.52个百分点。
净利率：2021年H1归母净利率6.35%，同比提升2.94个百分点；2021年Q2归母净利率7.04%，环比提升1.62个百分点。
费用率：2021年H1费用率9.93%，同比下降2.54个百分点；2021年Q2费用率9.77%，同比下降1.59个百分点，环比下降0.05个百分点。

4. 现金流改善

整体现金流：2021年H1板块经营活动净现金流达472.46亿元，同比增长99.02%；2021年Q2经营活动净现金流329.15亿元，同比增长141.59%，环比增长129.67%。
各子板块：
- 上游材料：2021年H1经营活动净现金流75.21亿元，同比增长62.97%；2021年Q2净现金流29.31亿元，同比增长263.92%。
- 锂电池中游：2021年H1净现金流256.09亿元，同比增长173.01%；2021年Q2净现金流163.91亿元，环比增长77.81%。
- 电池：2021年H1净现金流262.37亿元，同比增长449.74%；2021年Q2净现金流143.85亿元，环比增长21.37%。
- 隔膜：2021年H1净现金流18.04亿元，同比增长93.16%；2021年Q2净现金流11.95亿元，环比增长96.17%。
- 六氟磷酸锂及电解液：2021年H1净现金流-20.83亿元，同比减少250.95%；2021年Q2净现金流-2.92亿元，环比减少83.68%。
- 负极：2021年H1净现金流-4.57亿元，同比减少158.18%；2021年Q2净现金流0.14亿元，环比增长102.97%。
- 核心零部件：2021年H1净现金流11.51亿元，同比下降58.34%；2021年Q2净现金流12.27亿元，环比增长1701.68%。
- 电机电控：2021年H1净现金流17.66亿元，同比增长50.12%；2021年Q2净现金流8.97亿元，环比增长3.24%。
- 整车：2021年H1净现金流112.35亿元，同比增长92.83%；2021年Q2净现金流114.74亿元，环比增长4897.17%。
- 充电桩：2021年H1净现金流-13.99亿元，同比下降1.43%；2021年Q2净现金流10.38亿元，环比增长142.59%。
- 锂电设备：2021年H1净现金流20.77亿元，同比增长303.23%；2021年Q2净现金流11.06亿元，环比增长13.87%。

5. 各子板块表现分析

上游材料

收入与利润：2021年H1营收1366.36亿元，同比增长58.85%；归母净利润104.00亿元，同比增长252.27%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率17.93%，同比上升6.78个百分点；归母净利率7.61%，同比上升4.18个百分点。
现金流：2021年H1净现金流75.21亿元，同比增长62.97%；2021年Q2净现金流29.31亿元，同比增长263.92%。

锂电池中游

收入与利润：2021年H1营收1798.86亿元，同比增长89.47%；归母净利润169.04亿元，同比增长219.28%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率22.78%，同比上升2.20个百分点；归母净利率9.40%，同比上升3.82个百分点。
现金流：2021年H1净现金流256.09亿元，同比增长173.01%；2021年Q2净现金流163.91亿元，环比增长77.81%。

电池

收入与利润：2021年H1营收762.84亿元，同比增长94.87%；归母净利润68.75亿元，同比增长197.60%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率23.74%，同比上升1.20个百分点；归母净利率9.01%，同比上升3.11个百分点。
现金流：2021年H1净现金流262.37亿元，同比增长449.74%；2021年Q2净现金流143.85亿元，环比增长21.37%。

正极材料

收入与利润：2021年H1营收459.79亿元，同比增长125.52%；归母净利润33.96亿元，同比增长280.20%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率18.36%，同比上升1.36个百分点；归母净利率7.39%，同比上升3.00个百分点。
现金流：2021年H1净现金流-19.48亿元，同比下降222.85%；2021年Q2净现金流2.60亿元，环比增长111.77%。

隔膜

收入与利润：2021年H1营收106.78亿元，同比增长83.75%；归母净利润22.36亿元，同比增长209.29%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率36.87%，同比上升6.89个百分点；归母净利率20.94%，同比上升8.50个百分点。
现金流：2021年H1净现金流18.04亿元，同比增长93.16%；2021年Q2净现金流11.95亿元，环比增长96.17%。

六氟磷酸锂及电解液

收入与利润：2021年H1营收400.78亿元，同比增长67.89%；归母净利润35.49亿元，同比增长214.45%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率23.77%，同比上升4.50个百分点；归母净利率8.86%，同比上升4.13个百分点。
现金流：2021年H1净现金流-20.83亿元，同比下降250.95%；2021年Q2净现金流-2.92亿元，环比下降83.68%。

负极

收入与利润：2021年H1营收188.99亿元，同比增长168.93%；归母净利润24.24亿元，同比增长320.70%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率28.35%，同比上升3.28个百分点；归母净利率12.83%，同比上升4.63个百分点。
现金流：2021年H1净现金流-4.57亿元，同比下降158.18%；2021年Q2净现金流0.14亿元，环比增长102.97%。

核心零部件

收入与利润：2021年H1营收348.82亿元，同比增长58.44%；归母净利润27.94亿元，同比增长48.37%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率21.75%，同比下降2.50个百分点；归母净利率8.01%，同比下降0.54个百分点。
现金流：2021年H1净现金流11.51亿元，同比下降58.34%；2021年Q2净现金流12.27亿元，环比增长1701.68%。

电机电控

收入与利润：2021年H1营收242.17亿元，同比增长42.59%；归母净利润25.05亿元，同比增长85.68%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率26.98%，同比下降0.81个百分点；归母净利率10.35%，同比上升2.40个百分点。
现金流：2021年H1净现金流17.66亿元，同比增长50.12%；2021年Q2净现金流8.97亿元，环比增长3.24%。

整车

收入与利润：2021年H1营收1426.38亿元，同比增长34.25%；归母净利润1.10亿元，同比增长146.44%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率11.70%，同比下降3.54个百分点；归母净利率0.08%，同比上升0.30个百分点。
现金流：2021年H1净现金流112.35亿元，同比增长92.83%；2021年Q2净现金流114.74亿元，环比增长4897.17%。

充电桩

收入与利润：2021年H1营收363.86亿元，同比增长24.60%；归母净利润28.34亿元，同比增长47.00%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率23.47%，同比下降0.94个百分点；归母净利率7.79%，同比上升1.19个百分点。
现金流：2021年H1净现金流-13.99亿元，同比下降1.43%；2021年Q2净现金流10.38亿元，环比增长142.59%。

锂电设备

收入与利润：2021年H1营收133.70亿元，同比增长85.62%；归母净利润17.46亿元，同比增长87.36%。
毛利率与净利率：2021年H1毛利率32.26%，同比下降3.79个百分点；归母净利率13.06%，同比上升0.12个百分点。
现金流：2021年H1净现金流20.77亿元，同比增长303.23%；2021年Q2净现金流11.06亿元，环比增长13.87%。

投资建议

重点推荐：特斯拉及欧洲、美国电动车供应商，如宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达。
价格弹性板块：重点推荐天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，以及二线锂资源公司如融捷股份、江特电机、天华超净。
国内需求恢复：重点推荐比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科。