20220331-天风证券-邮储银行-601658.SH-高成长性的零售大行_加速财富管理升级_3页_709kb

邮储银行（601658）总结

核心内容

邮储银行作为一家高成长性的零售大行，2021年年报显示其业绩表现强劲，净息差保持稳定，财富管理业务加速升级，带动非息收入快速增长，同时资产质量保持良好，具备较强的风险抵御能力。分析师认为其转型成效可期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩高成长性突出

• 业绩增长显著：2021年归母净利润同比增长18.65%，全年年化加权ROE为11.86%，较前一年提升2bp。
• 连续8年增速领先：国有六大行中，邮储银行是唯一一家两年年均复合增速达双位数的银行，增速高出第二名4.31个百分点。
• 未来增长预期：预计2022-2023年业绩增速将分别为13.3%和14.8%，2024年进一步提升至15.2%。

净息差保持韧性，资负结构持续优化

• 净息差保持领先：2021年净息差为2.36%，虽略有下降，但仍处于行业领先水平。
• 资产端优化：加大贷款投放力度，21H2贷款占生息资产比例提升1.37个百分点。
• 负债端改善：通过代理网点吸收存款，个人存款占比提升44bp，长期限高成本存款压降明显。

财富管理转型升级，中收表现亮眼

• 非息收入快速增长：2021年净非息收入同比增长50.44%，手续费及佣金净收入同比增长33.42%。
• 代理业务带动增长：财富管理转型升级显著，代理业务手续费收入同比增长88.67%。
• 客户基础扩大：2021年末VIP客户增长17.07%，财富客户增长24.12%，AUM总规模达12.53万亿元，同比增长11.40%。

资产质量优势稳固

• 不良率保持低位：2021年末不良率为0.82%，关注率为0.47%，逾期率为0.89%，均处于上市银行低位。
• 拨备覆盖率高：拨备覆盖率为418.61%，具备较强的风险抵御能力，反哺利润空间充裕。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：6.79元/股
• 当前价格：5.39元/股

风险提示

• 经济超预期下行
• 货币政策不及预期
• 资产质量显著恶化

财务预测摘要

规模增长

资产质量

资本状况

作者信息

• 郭其伟：分析师，SAC执业证书编号：S1110521030001
• 刘斐然：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120002
• 廖紫苑：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120001

其他数据

• 总股本（亿）：923.84（2020A-2024E）
• A股总市值（百万元）：390,924.85（2020A）
• 流通A股市值（百万元）：60,769.35（2020A）
• 一年内最高/最低（元）：6.09/4.63

投资者建议

• 邮储银行作为大型零售银行，拥有6.37亿个人客户和近4万个网点，在财富管理方面具备独特优势。
• 共同富裕政策为银行带来新的增长机遇，其零售转型成效显著，预计未来业绩将稳步增长。
• 维持“买入”评级，基于其高成长性和良好的资产质量。