20250501-天风证券-邮储银行-601658.SH-非息收入亮眼_资负规模扩张_3页_638kb

邮储银行2025年一季度财报显示：营收达894亿元（同比-0.7%），归母净利润254亿元（同比-26.2%），不良率0.91%（环比+1bp），拨备覆盖率266%（环比-20pct）。非息收入同比增长148.3%，成为营收改善主因，其中手续费及佣金收入103亿元（同比+87.6%）、其他非息净收入同比+2170%。投资净收益为109亿元（同比+10458%），是主要贡献者。净息差录得1.70%（环比-15bp、同比-20bp），受2024年LPR调整及存量贷款重定价影响。资产端：生息资产17.45万亿元（同比+81%），信贷投放和金融投资为主要增长动力（分别+101%、+95%）。负债端：计息负债16.70万亿元（同比+86%），存款规模+92%，债券发行+156%。资本充足率9.21%（环比-35bp），风险加权资产因贷款投放增长。盈利预测：2025-2027年归母净利润增速预计为12.3%、39.8%、44.2%，对应BPS估值8.82-9.64元。风险提示包括宏观经济波动、不良资产暴露及息差压力。报告指出，非息收入增长显著改善盈利结构，但净息差收缩可能影响未来利润，需关注资产质量与资本补充情况。