20230331-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2022年年报点评_成长性大行_资产质量稳_4页_755kb

邮储银行2022年年报总结

核心内容

邮储银行在2022年保持了良好的盈利能力和资产质量，但净息差和非息收入增速有所放缓。整体表现显示出其作为成长性大行的优势，同时面临一定的盈利压力。公司通过定增补充资本，显示出股东对其未来发展的信心。

主要观点

• 盈利表现：2022年邮储银行归母净利润同比增长11.9%，增速继续领跑大行。但环比2021年有所下降，主要受息差拖累和非息收入增速放缓影响。
• 净息差：2022Q4净息差环比下降5bp至2.10%，主要因资产收益率下行。
• 非息收入：2022年非息收入同比增长24.3%，但环比下降13.2pc，受资本市场波动和理财净值波动影响。
• 资产质量：2022年末不良率0.84%，保持在行业优秀水平，但不良生成率有所上升，显示零售和房地产贷款风险压力增加。
• 资本补充：2023年3月中国移动投资450亿元参与定增，定增价格较收盘价溢价38%，提升核心一级资本充足率至9.98%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润增速分别为8.0%、11.7%、11.9%，对应BPS分别为7.96/8.65/9.43元，当前价格对应PB分别为0.61/0.56/0.51倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其盈利能力和资产质量优于行业。

关键信息

财务数据概览

盈利与资产质量

• 盈利能力：ROE为11.9%，ROA为0.64%，同比基本持平。
• 不良率：2022年末不良率0.84%，环比上升2bp。
• 拨备覆盖率：386%，环比下降19pc。
• 不良生成率：TTM真实不良生成率较2022H1上升21bp，受行业性压力影响。

息差与非息收入

• 净息差：2022Q4净息差为2.10%，环比下降6bp。
• 资产收益率：2022Q4资产收益率为3.68%，环比下降7bp。
• 负债成本率：2022Q4负债成本率为1.60%，环比下降2bp。
• 非息收入：2022年非息收入同比增长24.3%，但环比下降13.2pc。

定增与资本情况

• 定增：中国移动投资450亿元参与定增，价格较收盘价溢价38%，有助于提升资本充足率。
• 资本充足率：2022年末核心一级资本充足率为9.36%，预计2023年提升至9.98%。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对盈利能力产生负面影响；
• 不良大幅暴露：受经济环境和行业风险影响，不良贷款可能增加。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

邮储银行在2022年表现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，尽管面临净息差和非息收入增速放缓的挑战，但其在财富战略方面的进展以及资本补充措施显示出积极的发展信号。投资者应关注宏观经济变化及不良贷款风险，同时考虑定增带来的资本支持，以评估其长期投资价值。