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邮储银行2022年报点评总结

核心内容概述

邮储银行2022年年报显示，其全年业绩实现平稳增长，营收增速为 5.08%，归母净利润增速为 11.89%。然而，2022年第四季度归母净利润增速为 -2.47%，反映出业绩增长面临一定压力。整体来看，邮储银行在规模扩张和拨备计提压力减轻的推动下，业绩表现稳健，但净息差收窄、非息收入减少以及成本支出增加对增长形成拖累。

主要观点

资产端表现

• 生息资产增长：2022年第四季度，邮储银行生息资产（日均余额口径）同比增长 9.71%，增量主要来自金融资产投资。
• 金融资产配置增加：金融资产投资占总资产比例环比上升 0.74pc，达到 35.3%，表明银行在积极拓展非传统信贷业务。
• 对公信贷为主要支撑：在宏观经济承压、疫情冲击和外部不确定性增加的背景下，邮储银行加大了对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的信贷投放，一般公司贷款净新增 771亿元，同比增加 455亿元。
• 零售信贷增长缓慢：受房地产市场不景气和消费疲软影响，零售信贷投放进度较慢，个人消费贷款需求不足。但个人小额贷款实现较快增长，净新增 93.4亿元。

负债端表现

• 存款占比高：2022年第四季度末，邮储银行存款在总负债中的比重维持在 95% 以上，其中零售存款占比较高，达到 88.7%。
• 零售存款增长显著：零售存款增量贡献最高，主要得益于一年期及以下价值存款的增长。

利润与成本

• 净息差收窄：2022年第四季度净息差为 2.11%，环比下降 4bp，同比下降 22bp，对净利息收入增速形成拖累。
• 成本收入比上升：2022年第四季度成本收入比为 83.0%，对拨备前利润形成明显拖累，主要由于邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加和信息化建设投入加大。

非息收入情况

• 非息收入减少：2022年第四季度非息收入增速为 -17.1%，主要受投资收益减少影响。
• 手续费及佣金净收入下降：手续费及佣金净收入增速为 -7.0%，但代理保险等业务收入增长较快。

资产质量

• 不良率与关注率微升：2022年第四季度末，邮储银行不良率 0.84%，关注率 0.56%，环比分别提升 1bp 和 1bp。
• 对公与零售不良率上升：对公信贷不良率提升 1bp，零售信贷不良率提升 2bp，其中按揭贷款、消费贷款不良率有所波动。
• 拨备覆盖率保持高位：拨备覆盖率为 385.51%，仍维持在较高水平，显示银行具备较强的资产风险抵御能力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2023年全年营收增速为 3.76%，归母净利润增速为 8.55%。
• 目标价：6个月目标价为 5.69元，相当于 0.7XPB。
• 展望：预计2023年净息差与行业趋势一致，资产扩张与中收增长仍有空间，零售业务优势尚未充分释放。

股价表现

• 股价（2023-03-30）：4.82元
• 6个月价格区间：3.88/5.74元
• 相对收益：1M为 7.4%，3M为 0.0%，12M为 -5.7%
• 绝对收益：1M为 6.6%，3M为 4.3%，12M为 -10.7%

财务预测

盈利能力

估值指标

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 零售转型进度不及预期
• 资产质量显著恶化

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数 15% 及以上；
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数 5%（含）至 15%；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差 -5%（含）至 5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数 5% 至 15%（含）；
  • 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数 15% 以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。