20260331-万联证券-邮储银行-601658.SH-点评报告_净息差降幅收窄_3页_585kb

报告摘要

邮储银行（601658）2025年度业绩总结

核心内容概述

邮储银行于2025年公布了年度业绩报告，整体表现稳健，营收和归母净利润同比增速均保持回升态势。尽管净息差持续下行，但降幅有所收窄，同时公司通过优化费用结构和推动理财、投行业务回暖，显著提升了手续费及佣金净收入的增速。资产规模稳步增长，资产质量维持在行业较好水平，公司分红率保持稳定，A股股息率具有吸引力。

主要观点

营收与利润回升：2025年公司实现营业收入3557亿元，同比增长1.99%；归母净利润为874亿元，同比增长1.07%。手续费及佣金净收入同比增速达到16.1%，成为利润增长的重要支撑。
资产规模稳健增长：截至2025年末，公司资产总额达18.7万亿元，同比增长9.3%。贷款和存款分别同比增长8.7%和8.2%，风险加权资产增长10.6%。
净息差收窄：2025年净息差为1.66%，较前三季度下降2BP，全年累计下行21BP。生息资产平均收益率和付息负债平均成本率分别较年初下降48BP和28BP。
分红率稳定：公司2025年分红率维持在30%，A股对应股息率为4.3%，具备一定的配置价值。
资产质量保持良好：不良贷款率和关注率分别为0.95%和1.57%，虽有小幅上升，但仍处于行业较优水平。拨备覆盖率为228%，较三季度下降12个百分点，但依然较高。
盈利预测调整：根据最新年报数据，小幅调整了2026-2027年的盈利预测，并引入2028年预测。预计2026-2028年营收同比增速分别为2.5%、4.39%和4.28%。
估值水平偏低：2026-2028年PB估值分别为0.56倍、0.52倍和0.49倍，估值处于低位，维持增持评级。

关键信息汇总

财务数据概览（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	355,728	364,608	380,604	396,899
归母净利润	87,404	88,930	91,945	95,684
每股收益	0.73	0.74	0.77	0.80
市盈率	7.0	6.9	6.6	6.4
市净率	0.60	0.56	0.52	0.49

资产负债表关键数据（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
贷款总额	9,648,316	10,400,885	11,160,149	11,919,039
存款	16,541,716	17,865,053	19,222,797	20,568,393
资产总额	18,682,067	20,126,841	21,625,832	23,109,453
负债总额	17,519,722	18,890,549	20,306,950	21,707,097
所有者权益总额	1,162,345	1,236,292	1,318,881	1,402,356