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邮储银行 (601658. SH) ——2021年报点评总结

核心内容

邮储银行在2021年展现出稳健的成长性和良好的资产质量，其净利润和营业收入均实现双增长，同时通过财富管理业务的升级推动了手续费净收入的显著提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年邮储银行实现营业收入3188亿元，同比增长11.4%，归母净利润762亿元，同比增长18.6%，展现出成长性大行的特征。
• 盈利能力：全年加权ROE为11.9%，与上年基本持平；预计2022-2024年归母净利润分别为862/973/1092亿元，同比增速分别为13.2%/12.9%/12.2%。
• 估值指标：2022年PE为6.1倍，PB为0.71倍，PE和PB均处于较低水平，显示其估值具有吸引力。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价5.40元，对应PE和PB分别为6.1倍和0.71倍，合理估值区间为6.30-7.50元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年同比增长11.4%，全年达3188亿元。
• 归母净利润：2021年同比增长18.6%，全年达762亿元。
• 每股收益：2021年为0.77元，预计2022-2024年分别为0.88/1.00/1.13元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为12.8%，预计2022-2024年将分别达到13.0%/13.4%/13.8%。

资产与负债情况

• 总资产：2021年同比增长10.9%，达12.59万亿元。
• 贷款：2021年同比增长12.9%，达6.45万亿元。
• 存款：2021年同比增长9.6%，达11.35万亿元。
• 贷存比：2021年为55%，预计2022-2024年将分别达到56%/58%/60%。

资产质量

• 不良贷款率：2021年为0.82%，较上年下降19bps，资产质量优异。
• 不良生成率：2021年为0.60%，同比下降19bps，边际仍有改善空间。
• 拨备覆盖率：2021年为419%，保持较高水平，风险抵御能力较强。

净息差

• 全年日均净息差：2.36%，同比降低6bps。
• 净息差趋势：自中报以来已明显企稳，显示银行在利率环境中的适应能力。

财务预测

手续费净收入

• 手续费净收入：2021年同比增长33.4%，主要得益于财富管理业务的升级和代销业务的全面发力。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn
  • 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn
  • 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn

财务指标与估值

总结

邮储银行在2021年实现了稳健的财务增长，净利润和营业收入均保持双位数增长，主要得益于财富管理业务的升级和非息收入的增加。尽管净息差有所下降，但已趋于稳定，资产质量依然优异，不良生成率和不良贷款率均显著改善。随着未来盈利预测的持续增长，其估值水平显示了较高的吸引力，维持“买入”评级。