20231030-西南证券-甘源食品-002991.SZ-2023年三季报点评_Q3延续高增_产品+渠道动能强劲_13页_2mb

• 📊 业绩表现：甘源食品2023年前三季度营收131亿元（YoY+356%），净利润21亿元（YoY+1392%），Q3单季营收49亿元（YoY+373%），净利9454万元（YoY+953%）。增长主要由零食量贩、电商渠道及新推调味坚果产品（如芥末夏威夷果）驱动。

📊 增长动力：

• 渠道：零食量贩快速拓店，电商自播、达播加速增长，双十一预期强劲。
• 产品：老三样（瓜子、蚕豆、青豌豆）收入占比削减，调味坚果类产品成为新增量，2016年新品收入占比已提升至47%。

🍨 盈利能力：

• 毛利率36.3%，同比提升24pp，盈利主因原材料成本下降与产能利用率提高。
• 费用率大幅优化：销售费用率降至11.7%（YoY-29pp），净利率达16.3%，Q3净利率19.4%，创历史新高。

📱 未来发展：

• 给出2023-2025年盈利预测：营收分别为200亿、259亿、318亿；净利分别为28亿、38亿、48亿。
• 目标价9384元（对应2024年PE23倍），首次覆盖“买入”评级，主要基于新品研发能力强、渠道变革利好两大核心成长因素。

⚠️ 风险提示：

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全等风险。

💎 核心看点：渠道革新、产品创新驱动高成长，未来仍有强弹性与降费空间。 请仔细阅读正文中“重要声明”部分。