20260525-太平洋-甘源食品-002991.SZ-甘源食品_2025业绩筑底_2026Q1渠道调整成效显现_5页_624kb

甘源食品（002991）总结

核心内容

甘源食品（002991）在2025年经历了一段调整期，全年营收和归母净利润均出现下滑，但2026年第一季度业绩实现反弹，显示出公司战略调整的初步成效。2025年公司实现营收20.96亿元，同比-7.15%；归母净利润2.08亿元，同比-44.59%。2026Q1营收同比增长22.51%，归母净利润同比增长25.73%。公司通过优化渠道结构，推动业绩逐步改善。

主要观点

渠道调整成效显现

• 传统渠道承压：2025年经销渠道营收15.85亿元，同比-17.74%，公司主动淘汰低效尾部经销商，收缩低效单品，推动部分核心KA系统（如沃尔玛、大润发）从经销转为直营。
• 新兴渠道高增：电商渠道营收3.25亿元，同比+35.77%；直营及其他模式营收1.63亿元，同比+101.94%。公司把电商渠道定位为新品首发和品牌营销的主阵地，产品结构和定价策略优化，推动了2025至2026Q1的高增长。
• 2026Q1传统渠道改善：传统渠道在2026Q1实现增速转正，优化策略开始显现效果。

产品表现

• 经典产品稳健：青豌豆和蚕豆系列产品分别实现营收5.30亿元和2.78亿元，同比+1.09%和+0.31%。
• 创新产品潜力：以翡翠豆、风味坚果为代表的创新产品矩阵逐步形成，有望成为新的增长引擎。

财务指标

• 毛利率阶段性承压：2025年毛利率为34.4%，同比-0.9pct；2026Q1毛利率为33.9%，同比-0.4pct。主要受渠道调整和原材料成本上涨影响。
• 费用率上升：2025年销售费用率17.68%，同比+5.01pct；管理费用率4.58%，同比+0.83pct；研发费用率1.45%，同比+0.03pct。销售费用增长主要因新品推广和渠道拓展投入增加。

盈利预测

• 收入增长：预计2026-2028年收入分别为24.0/27.1/30.1亿元，同比增长14.6%/12.8%/11.0%。
• 净利润增长：预计2026-2028年归母净利润分别为2.8/3.3/3.7亿元，同比增长36.1%/16.9%/12.6%。
• 估值水平：对应PE分别为15.40x/13.18x/11.70x，维持“买入”评级。

关键信息

投资建议

• 长期看好：公司通过渠道和产品双轮驱动，有望实现业绩持续改善。未来盈利能力预计进一步修复。
• 风险提示：包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险以及新品推广不及预期等。

财务预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

预测指标

证券分析师信息

• 郭梦婕

  • 电话：未提供
  • 邮箱：guomj@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190523080002

• 梁帅奇

  • 电话：未提供
  • 邮箱：liangsq@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190526030002

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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