20230809-首创证券-甘源食品-002991.SZ-公司简评报告_渠道红利持续释放_向上增长动能充足_3页_362kb

甘源食品（002991）简评报告总结

核心内容概述

甘源食品在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长34.57%和190.92%。公司通过产品创新和渠道拓展，持续释放渠道红利，推动整体业务增长。同时，原材料价格回落与费用精细化管理进一步提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长强劲：2023年半年报显示，公司营业收入达8.26亿元，同比增长34.57%；归母净利润为1.20亿元，同比增长190.92%。其中，2023年第二季度营业收入同比增长48.12%，归母净利润同比增长246.50%。
• 新品快速放量：青豌豆、瓜子仁、蚕豆等传统产品保持稳健增长，而综合果仁及豆果系列因冻干腰果、藤椒腰果等新品的快速放量，实现高增长。其他系列则受益于薯片及花生产品销量的提升。
• 渠道拓展加速：公司积极拓展线下零食量贩店、高端会员店及线上兴趣电商等新业态，推动经销、电商等渠道收入增长。上半年经销渠道营收占比提升至82.31%，电商渠道占比为15.05%。
• 盈利水平提升：2023年第二季度毛利率达到34.93%，同比提升5.83个百分点，主要受益于棕榈油等原材料价格回落，棕榈油采购价格同比下降34.33%。净利率同比提升8.48个百分点，达到14.81%。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产总计预计从2022年的2004亿元增长至2025年的2871亿元。同时，流动比率和速动比率逐步下降，但整体仍保持较高水平，显示公司具备良好的偿债能力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，显示未来盈利增长空间较大。

关键信息

营收与净利润预测（单位：亿元）

财务比率分析

产品与渠道表现

• 分产品：青豌豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁及豆果、其他系列分别同比增长32.21%、24.36%、20.92%、47.29%、42.42%。
• 分渠道：经销渠道营收6.80亿元，同比增长36.26%；电商渠道营收1.24亿元，同比增长36.37%；其他渠道营收0.19亿元，同比下降2.73%。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若宏观经济出现不利变化，可能影响公司销售和盈利能力。
• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全风险，可能对公司品牌和市场表现造成负面影响。

投资建议

• 评级：买入
• 逻辑依据：公司业绩增长显著，新品放量带动收入提升，渠道拓展加速盈利释放，盈利水平持续改善，未来成长空间广阔。

分析师信息

• 分析师：赵瑞
• 机构：首创证券
• 教育背景：复旦大学金融硕士
• 过往经历：曾就职于国泰君安证券，2022年11月加入首创证券研究发展部

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 买入评级：相对沪深300指数涨幅15%以上。