20230427-华鑫证券-甘源食品-002991.SZ-公司事件点评报告_一季度超预期_产品渠道加速驱动_5页_268kb

甘源食品（002991）2023年一季报及年报点评

投资评级 ✔️

维持“买入”

投资要点

1. 2023年一季度业绩超预期：营收39.1亿元（同增22%），归母净利润5.5亿元（同增145%），净利润增速显著提升。
2. 产品渠道调整到位，新品持续放量：分产品看，综合果仁及豆果、青豌豆增长显著；渠道结构优化，线上线下并进；区域布局加速，华中、西南地区增长强劲。
3. 盈利预测与估值：预计2023-2025年EPS分别为2.59元、3.49元、4.61元，当前PE对应32、24、18倍，维持“买入”评级。
4. 风险提示：宏观经济波动、商超客流量下滑、新品增长不及预期等风险。

公司基本面

• 营收与利润：2022年营收145.1亿元（同增12%），归母净利润15.8亿元（同增3%）。
• 毛利率提升：2023Q1毛利率达36.35%，同比提升15个百分点，主要得益于新品及渠道优化。
• 渠道结构：经销商数量2923家，净增329家；线上直播与电商平台加速布局。

受益因素与风险

✅ 受益因素：产品创新驱动、全国化渠道拓展、健康零食需求升级。
⚠️ 风险：市场竞争加剧、宏观经济下行、成本控制风险。

报告编号：HX-230427003938