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甘源食品（002991.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告对甘源食品（002991.SZ）的市场表现、产品与渠道策略、盈利预测及风险提示进行了全面分析，维持“买入”投资评级。报告强调公司在产品创新与渠道拓展方面的布局，认为其具备较强的增长潜力。

主要观点

产品端持续创新

• 公司产品持续推陈出新，计划于2023年5月上新冻干坚果产品，并在高端会员店试销，若效果良好将进行大范围推广。
• 老三样（传统产品）保持稳定增长，花生、薯片、米酥及坚果等产品具有较大增长潜力。
• 公司正积极布局口味性坚果，推动品类创新，以满足市场多元化需求。

渠道多元化发展

• 公司积极拓展零食专营渠道，已与多家零食专营公司签约，预计将在2023年带来显著业绩贡献。
• 线上渠道负责人更换，面临更大挑战，但公司仍设定线上增长目标。
• 传统KA渠道保持基本盘，目标增长20%。
• 高端会员店积极增加SKU，流通与特通渠道同步推进，渠道结构不断优化。

关键信息

目标指引

• 以2021年营收和归母净利润为基数，公司设定如下增长目标：
  • 2022年：营收和归母净利润增速不低于20%
  • 2023年：增速不低于56%
  • 2024年：增速不低于103%
• 公司表示将全力以赴完成目标，整体发展势头良好。

盈利预测

• EPS（每股收益）：预计2022-2024年分别为1.99元、2.58元、3.50元。
• PE（市盈率）：当前股价对应PE分别为45倍、35倍、26倍。
• 营收与净利润增长：
  • 营收预计2022-2024年分别增长20.1%、30.0%、30.2%
  • 归母净利润预计分别增长20.6%、29.8%、35.6%
• ROE（净资产收益率）：预计2022-2024年分别为12.0%、14.3%、17.6%。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为35.4%、36.0%、36.8%，呈稳步上升趋势。
• 四项费用/营收：预计2022-2024年分别为20.8%、20.9%、20.8%，费用控制能力较强。
• 净利率：预计2022-2024年分别为11.9%、11.9%、12.4%，盈利能力稳定。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为19.7%、19.1%、18.3%，负债水平持续下降。
• 资产周转率：预计2022-2024年分别为0.8、1.0、1.2，资产使用效率逐步提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 商超客流量减少
• 原材料价格上涨
• 零食专营渠道增长不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司产品持续创新，渠道拓展成效显著，盈利预测乐观，PE逐步下降，估值合理，具备中长期增长潜力。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料行业研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，拥有法学与经济学双学位，2年食品饮料研究经验，主要负责调味品行业研究。

证券投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%
• 行业评级：
  • 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
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总结

甘源食品通过产品创新与渠道拓展双轮驱动，积极布局高端市场，业绩指引明确，盈利预测乐观。尽管面临一定的市场与经营风险，但公司具备较强的执行力和增长潜力，值得投资者关注。